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以太坊完成合并，大规模显卡挖矿时代结束，耗电量也将降低，显卡价格是否将回归正常？如何防范市场上的矿卡？ - 知乎

以太坊完成合并，大规模显卡挖矿时代结束，耗电量也将降低，显卡价格是否将回归正常？如何防范市场上的矿卡？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册互联网显卡社会比特币 (Bitcoin)区块链(Blockchain)以太坊完成合并，大规模显卡挖矿时代结束，耗电量也将降低，显卡价格是否将回归正常？如何防范市场上的矿卡？每日经济新闻已认证账号以太坊联合创始人Vitalik Buterin宣布，以太坊目前已完成正式合并。 [图片] 当地时间9月15日，以太坊联合创始人Vitalik Bute…显示全部关注者2,096被浏览4,136,974关注问题写回答邀请回答好问题 6859 条评论分享583 个回答默认排序子非瑜集成电路关注如何防范矿卡？曝出来的大量厂翻已经把消费者对厂家最基本的信任都给整没了，所以20系30系默认矿卡就对了。编辑于 2022-09-18 12:23赞同 30422 条评论分享收藏喜欢收起誓约胜利之剑电脑硬件等 2 个话题下的优秀答主关注显卡价格恢复正常目前看只是时间问题这次显卡降价可能是有史以来最严重的一次，这次矿潮自30系发布前开始到40系发布前结束持续了整个30系销售周期，80%以上的30系显卡都进入了矿厂，而大量的矿卡在之后这几个月会重新回到显卡市场，不仅是30系显卡会暴跌，下一代40系/7000系也会受到不小的影响自从9月15日ETH完成合并之后，ETH算力清零，ETH的800+TH/s算力无处可去（合并前ETC算力只有41TH/s，合并第一天ETC算力达到245TH/s）ETC当天流入了200TH/s算力，但是ETC并没有能力接收这么多算力，结果就是每算力收益从9分钱跌至2分，2分的收益电费要2毛才能赚回电费今天，已经有ETC 45TH/s算力跑路了，全网算力跌至200TH/s，因为挖矿目前真没有收益，还不如直接拿电费买币这种情况就是我们说的矿难，电费成本高于挖矿收益ETC接收了160TH/s，ETHW和ETF接收了60TH/s，其他小币种也接了几十TH/s，这些币都由于接收太多算力导致收益持平或低于电费，即使如此，ETH还有600+TH/s算力无处可去，估计正在翻新打包处理，过段时间就出现在市面上了（1TH/s算力=1000000MH/s算力，一张3070=60MH/s，600TH/s算力=10000000张3070）给大家一个算力换算参考下这批矿卡有多少可以想象一下，二手市场一次性出现这么多矿卡，必然带来价格踩踏，只是需要时间9月14日（合并前）二手显卡价格，3060Ti 一张1900左右，目前1600+，3070一张2100左右，目前1900+，3080一张3200左右，目前2900+，2天降幅都在两三百，平均每天降100+像2060/1660super，合并前二手价格分别为1000和800左右，目前单卡价格600/500+而目前仅仅是个开始，这种下跌会持续一段时间等到矿卡的价格足够低，新卡的销量就会受影响，新卡如果买的人少的话，新卡价格自然也会持续下跌所以显卡价格恢复只是时间问题（少则半个月，多则两个月吧）如何防范市场上的矿卡？可以这么说，没有有效防范矿卡的手段，只能买无矿卡型号才能百分百避免矿卡比如即将发布的RTX 40系全系、RX7000 系全系还有下个月发布的30系变种3060 8GB、3060Ti GDDR6X版本，以及AMD发布的6X50 XT系列当然，如果买新卡，目前建议是等40系/RX7000系新卡，因为新卡的性价比要比30系变种和6000系变种高很多，这些变种纯粹恶心人的二手卡建议全部默认矿卡购买，除非你认识卖卡的人，知道他没挖过矿，不然就当成矿卡买，矿卡可以买，只要价格合理，别觉得自己运气好碰到自用的非矿二手卡，如果有这运气，建议抢原价40系更靠谱矿难后淘宝/抖音/拼多多会出现非常便宜的整机，整机商会回收大量的低价矿卡然后以整机的形式卖，这是矿卡重灾区编辑于 2022-09-18 12:17赞同 2084308 条评论分享收藏喜欢

读懂比特币减半后市场供需与矿工博弈以及本次减半的市场影响 - 知乎

读懂比特币减半后市场供需与矿工博弈以及本次减半的市场影响 - 知乎切换模式写文章登录/注册读懂比特币减半后市场供需与矿工博弈以及本次减半的市场影响比特币矿机阿星2020 年 5 月 12 日，比特币第三次挖矿奖励减半，全网算力为 120EH/s，币价达到 8600 美元。过去一年市场对比特币第三次减半行情弥漫着做多情绪。特别在 3 月 12 日加密货币市场深跌以前，全球经济受新冠病毒及油价等地缘政治性风险影响很大，市场预期比特币作为经济危机下的避险资产，价格将会暴涨。这两个因素让市场行为高度一致，以做多为主，包含买币、屯币等行为，并伴随着加杠杆的行为。从市场供需角度分析，比特币减半不一定导致牛市。过去两次比特币减半后的价格上涨，反映了比特币其他基本面事件从需求面对市场的冲击，包括交易所诞生、山寨币兴起以及代币募资等事件。但第三次减半前后并没有伴随类似事件发生。从矿工之间博弈看，比特币减半必然导致挖矿市场的结构性调整，高电费、高功耗和没有控制好杠杆的矿工将被挤出，全网算力可能下滑至 95EH/s 附近，难度系数调整后挖矿市场将重趋均衡。挖矿市场有自动再平衡机制，不会发生系统性、持久的矿难。为什么比特币减半不一定导致牛市？影响比特币币价的因素复杂而难以预测，包含市场供需、市场流动性、矿工成本和投资者预期等。有些因素更存在交互影响的现象，但最重要的是市场供需。比特币经济结构的特点是货币供应数量明确，开采速度容易预测，但需求却无法确定。比特币具有金融及商品等多重属性，需求受到各方面影响。供给比特币市场的供给来源可分为两部分：一次供给及二次供给。一次供给指的是比特币系统的货币供给总量 2100 万枚，以四年减半一次的速率产出。二次供给是指比特币由屯币者（hodler）在二级市场释出比特币的行为，屯币者可以是矿工或投资人。二次供给很难预测和监测。比特币一次供给的弹性为 0。无论价格涨到多高，比特币的总供给量无法超过 2100 万枚，供给速度也不会有太大变化，每四年减半一次。比特币挖矿奖励减半会导致整条供给曲线往左移。假设整体需求曲线不变，且不考虑其他影响币价因素，比特币奖励减半的确会导致价格上升。比特币是通缩模型。在通缩模型市场中，消费者倾向储存货币而非交易，以期望未来货币增值。比特币生态中存在相当大比例的屯币者。屯币者倾向长期持有比特币，行为目标为最大化自身比特币存量。屯币者对价格敏感度低，对市场信心充足，交易频率低，会在市场低波动期间累积比特币，并在价格飙升至心理价格或跌破信心水平时卖出。根据 HODL Waves，到 2020 年，持有比特币超过五年的屯币者比例达到 21%。因此，长期而言比特币供给无弹性。但价格的大幅波动可能导致屯币者比例和行为出现变化，以致短期内二次供给增加。换言之，比特币的短期供给并非完全无弹性。但是，无法确定比特币减半是否与币价上涨强关联。前两次减半减少的比特币一级供给量分别为每区块 25 枚及 12.5 枚比特币，相较于第三次减半量多出许多。在第三次减半前，有 1800 万枚比特币已经被挖出，减半后 4 年内一次供给量只少了约 30 万 / 年，这样的供给量变化对市场影响并不大。需求比特币具有大量的交易和投机需求、部分的价值存储需求和少量的使用需求。据 Chainalysis 资料，比特币超过 90% 的应用场景是在二级市场交易，实际支付需求不高。对投资人而言，比特币奖励减半事件会增加投机需求，而对比特币的使用需求及价值存储需求并无影响。根据有效市场假说，在成熟的市场中，价格通常已经反映市场上所有的已知信息。比特币从最初就有设计挖矿奖励减半的机制，但这个信息当时尚未被市场上具有定价权的投资者反应在价格上。信息反应在价格的时间点取决于市场的大小、资金深度及投资人对比特币机制的理解程度等因素。随着比特币市场趋于成熟，奖励减半事件会更早被市场所预期。因此，在比特币市场需求面，投资人会因为奖励减半而对比特币投机需求增长，但反应在价格的时间点会早于减半日之前。总的来说，过去两次比特币奖励减半前后币价的上涨可以分为两个部分讨论 : 第一，反映了投资人对减半后供需再平衡的博弈预期。第二，反映了比特币其他基本面事件从需求面对市场的冲击，包括交易所诞生、山寨币兴起以及代币募资等事件。但第三次减半前后并没有伴随类似事件发生。比特币减半后矿工之间的博弈挖矿市场的经济学模型除了投资者外，矿工也是比特币市场重要的参与者。比特币挖矿接近充分市场竞争，矿工进入和退出没有法律和监管限制，理论上是自由的。按经济学理论，矿工的净利润（挖矿收益-矿机成本-电费）应该等于 0，但实际情况要比这复杂。第一，有的矿工在获得新矿机和低电费上有优势，因此矿工之间的竞争不是平等的，总有矿工有竞争优势，从而有超额收益。第二，矿工进入市场不是一个无摩擦的过程，比如需要花时间买矿机、找便宜电和建矿场等。第三，如果一个矿工持续亏损，它肯定有退出市场的压力，但每个矿工退出的压力点并不相同。以下以经济学模型分析矿工挖矿盈亏平衡的情形。引入以下记号：h：矿机算力，单位是 Th/s。PC：矿机单位功耗（Power Consumption），单位是 KWH/Th。假设在矿机生命周期中保持不变。R：一天内全网出块奖励，单位是 BTC。因为出块奖励远大于手续费，先不考虑手续费。H：全网算力，单位是 Th/s。E：电费，单位是 $/KWH。P：币价，单位是 $/BTC。在一天中，矿机花费的电费是 86400*h*PC*E （1 天有 86400 秒），预期挖出 h*R/H 个 BTC，平均挖矿成本等于 PC*E*86400*H/R 。需要说明是，平均挖矿成本只考虑电费，没有考虑矿机折旧成本。对任一挖矿成本水平 C （单位是 $），定义等挖矿成本曲线为PC*E=R*C/86400/H如果以电费 E 为横轴，矿机单位功耗 PC 为纵轴，等挖矿成本曲线形如图 1。显然，越往外，挖矿成本越高；在等挖矿成本曲线上，电费与矿机功耗之间存在互补关系。图 1：等挖矿成本曲线挖矿成本等于币价的等挖矿成本曲线最为特殊，如图 2：PC*E=R*P/86400/H图 2: 挖矿盈亏平衡曲线在这个曲线上方，挖矿成本高于币价，挖矿会亏损；在这个曲线下方，挖矿成本低于币价，挖矿有盈利。如果正好在这个曲线上，挖矿是盈亏平衡的。可以把这个曲线称为挖矿盈亏平衡曲线。假设币价为 8600 美元，挖矿市场存在高单位功率（蚂蚁 S9）矿机及低单位功率（蚂蚁 S19 pro）矿机。图 3 为当前全网算力 120EH/s 下，减半前后盈亏平衡情况：蚂蚁 S9 矿机在减半前，电费高于 C2 会亏损；在减半后，电费高于 C1 会亏损，而蚂蚁 S19 pro 矿机的表现则好得多。这体现了减半对不同单位功耗矿机的影响。图 3: 减半前后高低单位功率矿机盈亏平衡情况矿工之间的博弈矿工行为主要受三个因素的影响。第一，币价短期冲高回落对矿工而言并非最优结果。鉴于矿工的固定资本投资和持续的运营支出，币价较长时间维持在较高水平才是矿工能够稳定获利的结果。换言之，对投资者而言，比特币价格曲线的高点和低点最重要；但对矿工而言，比特币价格曲线下方面积最重要。第二，矿工的货币错配问题。矿工的成本支出是法币，收益是比特币，必然要承担币价波动风险，而且要持续卖币才能获得法币来应付成本支出。基于比特币抵押的借贷，有助于缓解矿工的卖币压力，相当于给矿工提供了一个做多比特币的渠道，但抵押借贷受比特币价格大幅下跌的影响很大。另外，因为矿机相当于比特币的看涨期权，矿工购置新矿机也是在做多比特币。第三，矿机市场结构。挖矿产业已形成清晰的产业链与生态。在上游，矿机厂商是算力的最初供应方，矿工用法币从矿机厂商购买矿机。在中游，矿场是算力托管处，矿工将矿机托管于矿场，并获取部分收益。在下游，矿工可以选择将算力直接接入矿池，或出售给云算力厂商。与挖矿市场接近充分竞争不同，矿机市场是垄断竞争局面。矿机厂商的定价权主要来自预期挖矿收益上升所推动的需求。在牛市中，矿机厂商对矿工有很大的谈判权力，为卖方市场。即使如此，矿工挑选矿机主要看矿机的性能和功耗指标，品牌忠诚度之类的概念不强。在熊市，矿机市场就会变成买方市场，矿工预期未来的挖矿收益走低，预期回本周期将延长，下游的需求也会降低。为简便起见，假设比特币挖矿市场存在两种角色 : 低挖矿成本矿工及高挖矿成本矿工。挖矿奖励减半后而他们分别有两个选择 : 退出或是继续挖矿。矿工退出的前提是经受不住持续亏损。一旦有矿工退出，全网算力就会调整，并在两周后造成难度系数的调整。矿工初始博弈行为可以分为三种情况 : 币价高于所有矿工盈亏平衡价、币价介于高低成本矿工盈亏平衡价、币价低于所有矿工盈亏平衡价。情况一：币价高于所有矿工盈亏平衡价。此情况下二者最优决策为不退出挖矿市场。在高币价的情况下，无论挖矿成本的高低，矿工皆能获益。情况二：币价介于高低成本矿工盈亏平衡价之间。在这个情况下，高挖矿成本的矿工最优决策为退出市场，而低挖矿成本的矿工最优决策为不退出。高挖矿成本矿工会被逐渐淘汰，市场仅剩低挖矿成本的矿工。情况三：币价低于所有矿工盈亏平衡价。此情况下两者的最优策略取决于对手的行为，如果其他人退出，那我方就不应该退出，为经典的「懦夫博弈」或「剩者为王」。在这个情况下，矿工退出的时机取决于其流动性承受能力。低电费、低功耗（前两者体现为低挖矿成本）和低杠杆的矿工有明显优势，高挖矿成本和高杠杆的矿工则很可能最先被挤出，并伴随着新老矿机的换代升级。第三次减半后矿工运营可能的情况挖矿奖励减半后，矿工的收益减少了一半，盈亏平衡所需币价会相对提升。当币价跌至矿工的盈亏平衡价时，矿工有两个选择：关机退出或持续运营。亏损矿机并不是全部关机退出，主要有四个原因 : 第一，许多矿场新旧矿机混合挖矿。如果将旧矿机关机，矿场运行的矿机数量达不到与电力公司约定的标准，电费会涨价并影响到新矿机运行的成本。第二，许多矿工将矿机租给大矿场，并每月支付运营费。部分矿工签订的合约长达数年，如果临时违约将矿机关机，必须持续支付运营费或罚金。第三，许多矿工为比特币市场的屯币者，短期并无严重流动性短缺问题。即使币价大跌，矿工仍然愿意长期持有比特币。矿工可以抵押比特币融稳定币，获取资金覆盖部分电费开销，或用于投资新矿机扩大生产，但是加杠杆也会放大币价下跌的风险。第四，亏损矿工面临「囚徒困境」。如其他矿工大规模退出导致全网算力下降，持续运营的矿工便有机会转亏为盈。目前主流新旧矿机单位功耗如下表 2。市场中的比特币矿机可以按照功率分为三大类：第一类是单位功耗在 0.000008KWH/Th-0.000015KWH/Th 的新款矿机，比如蚂蚁 S19 系列、神马 M20、芯动 T3+等，是旧矿机迭代的目标。第二类是单位功耗在 0.000015KWH/Th -0.000021KWH/Th 的矿机，以蚂蚁 T17、芯动 T3、神马 M21S 为主。第三类则是单位功耗在 0.000021KWH/Th 以上的老款矿机，如蚂蚁 S9、阿瓦隆 921 等等。表 2：各矿机单位功耗下表 3 为减半后矿工的盈亏平衡币价表，行表示不同电费水平，列表示不同单位功耗水平。假设币价维持在 8600 美元，全网算力维持在 120EH/s。红色部分显示了乐观情况下的亏损矿机，如果以电费 0.06 美元 /KWH 来看，对应到表 2 中亏损矿机如下 : 翼比特 E11、Holic H22、阿瓦隆 921、蚂蚁 T9+、神马 M3 及蚂蚁 S9。单位功耗低的新矿机盈利可覆盖电费及运营成本，部分电费负担高的老矿机面临亏损。表 3：减半后矿工盈亏平衡币价表减半后，中小矿场将会逐步淘汰高单位功率矿机，完成新旧矿机迭代。高电价的矿工和高功耗的比特币矿机会最早陷入困境，整个市场会陷入以下的循环 :矿工在亏损情况下继续挖矿，不断耗损自身现金流。一部分矿工采取质押比特币融资的方式延长矿机挖矿周期，另一部分矿工分批卖出挖出的比特币。矿场筹集资金更新矿机，将高功率矿机汰换成低功率矿机。而中小矿场无充足资金进行矿机迭代，开始抛售自身储备比特币。币价下跌，中小型矿工退出市场，剩下盈利能力最强的矿工重新分配全网算力。减半后当前币价为 8600 美元，挖矿奖励为过去一半，矿工获得的区块奖励等同于减半前币价 4300 美元的情况。2020 年 3 月 12 日至 3 月 16 日，比特币币价徘徊在 $3900-$5300 美元之间，全网算力从 120EH/s 跌至 95EH/s。因此，可以预估减半后全网算力有很大可能性会下跌至 95EH/s 附近。难度系数调整完成，留在市场的矿工盈余提高。新矿工进入，进入新的循环。总而言之，挖矿市场有自动再平衡机制。即使币价跌破矿工盈亏平衡线，挖矿市场会再平衡——全网算力下降，挖矿成本降低，剩下的矿工再度盈利。即使币价跌破所有矿机的盈亏平衡价，老矿机关机退出，全网算力下降，难度系数下调，新矿机仍会回到盈利。因此，挖矿市场不存在系统性、持久的矿难，不可能所有矿机都持续亏损。小结与思考矿业中心化程度将提升矿工的主要竞争对手是其他矿工。当奖励减半，若有许多矿工关机退出，剩下矿工获得区块奖励的机率就大幅提升。矿工提高收益率的方法有两个 : 一是投资更低功率的矿机；二是寻找更低廉电费的地区挖矿。第一个方法需要更高的资本投入，第二个需要更大规模的运营。这两项都将导致大矿场更加活跃于市场，而中小矿场趋于边缘化。第三次奖励减半到了矿业规模化的临界点，非规模化的矿工获利空间将严重被压缩。过度杠杆的矿工将受到影响减半事件将对过度杠杆化矿工造成较大影响。一般来说，矿工开采出比特币之后就会选择出售，并用法币支付挖矿费用。但是部分矿工认为在区块奖励减半之后比特币价格会变得更高，而发生矿工屯币的行为。且 2020 年 3 月比特币跌至 3800 美元，许多矿工被大矿场要求追加保证金。低币价造成矿工无法通过变卖比特币来支付运营成本，因而需要通过高杠杆借贷来维持矿机运营。一旦减半后币价无法持续上涨，奖励减半将使矿工无法负荷运营成本及贷款，部分过度杠杆矿工将面临破产。我们有一手新机低价出售，也有自己的矿矿场，低电费，电费次月交，有软件可以实时监控自己的矿机，并且还要矿机租赁的项目，详情可以1，8，5，7，1，9，4，0，4，1，5，细谈发布于 2020-05-12 15:29虚拟货币btc挖矿比特币矿池赞同添加评论分享喜欢收藏申请

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即矿工的生存与准备

作者 | Colin Harper

吴说作为 Hashrate Index 中文内容合作伙伴发布

摘要

距离中国比特币挖矿禁令和算力大迁移已经过去了两年多，自中国政府将该行业的大部分业务赶出海外以来，比特币挖矿业已经发生了不可磨灭的变化。

这次历史性事件后，挖矿的盈利能力飙升，矿工们通过这个短暂的“算力价格超级周期”计算着挖矿的‘好运“，接着便在 2022 年熊市期间经历了算力价格的晦暗期。去年 11 月币价达到了 15000 美元，少数矿业评论员猜想币价到 2023 年中期可能达到 3 万美元。但是比特币生来就喜欢破坏人们的期待。

如今距离挖矿禁令已时隔两年，比特币挖矿行业已然成熟了许多。毫无疑问，挖矿业务在 2023 年低调、顽强、同时具有瞬时性，但比特币挖矿的“皮影戏”已经结束，比特币挖矿业的内部运作情况与以往相比已经变得更加透明。

如今，上市矿企和私人矿企主导着挖矿的版图。特别是在北美，随着中国地区挖矿业务的溃败，比特币挖矿业一经华丽亮相后便茁壮成长。而且算力也不断向美国以外的新挖矿中心溢出，其中包括俄罗斯、中东、拉丁美洲和东南亚。全球规模下的算力分布以往任何时候都更加趋于平衡。

随着行业从跌跌撞撞的初期发展到如今的日益成熟，矿工们正在吸取 2022 年市场混乱的教训。他们不断参与资金管理和融资实践，先前破产的的矿业公司也带着更为健全的运营策略进行重组并重新崭露头角。

对比特币挖矿市场而言，2022 年可谓是震撼的一年，更是为积极参与者今年站定脚跟打下了基础。当我们接近并度过 2024 年的比特币减半期时，预计仍将出现更多的震荡。廉价能源是这场游戏的关键，矿机的采购和资金的管理也是矿工们尤为关注的两点。

在上述领域和其他地方削减成本的任何措施将是安然度过减半期的关键。对于一些幸运的矿企来说，这可以通过协商获得更低的电力费率来实现，尤其是那些规模足够大的矿企，还可以参加电力需求响应计划；其他企业则只能通过固件降频来降低机器运行速度，从而降低电费；有些矿工正在寻找更为低廉的硬件设施和物流成本；还有些矿工则是通过回收废热以减少成本的方法；对于大型矿企来说，削减行政成本也至关重要。

如果是这样，比特币挖矿不再是“插电即收益”的游戏。在削减资本成本和运作成本方面，能够获得最便宜的电力和/或拥有有效的扩张和运营策略的运营者将能够在减半后更好生存。自中国禁令后，挖掘业的轴心从东方转向了西方，北美投资者进入这个行业比以往任何时候都更容易，新的关注和资本以前所未有的速度涌入这个领域。在未来一年中，一些更为平凡的投资者，特别是那些低 MOQ 托管交易的零售投资者，可能会面临困境。

随着比特币行业继续增长并与机构金融紧密联系在一起，我们预计从 2021 年开始并在 2023 年加速的整合趋势将继续下去。同时，比特币的算力从未拥有如此广泛的全球足迹，预计比特币算力将继续在全球范围内不断扩散。

北美的矿工们需要记住，他们不只是与邻居互相竞争，还要面对挖掘行业蓬勃发展的中东、以及中国、俄罗斯、拉丁美洲以及其他地区。

每个地区和背景都有其优点和缺点，一些具有前瞻性的矿工通过具有连接和资源的方式开始将其算力分散到不同的司法管辖区。

2023 年第二季度，我们看到许多矿工利用低廉的矿机价格进行未来扩张。比特币的反弹以及 2022 年算力价格收紧后的呼吸空间（在超过足够的帮助下）使矿工们有机会在 2022 年算力价格的谷底透过气来。对于在大部分 2022 年 Q4 时期没有盈利的中高成本矿工来说，币价反弹和算力价格的稳定至关重要。

如今第二季度已结束，比特币价格下跌，算力上升，矿工们正在为残酷的第四次减半时代做好准备。继去年趋势的基础上，2023 年，合并收购、整合和资产紧缩销售正在加速推进，因为定位不佳的矿工正在寻找退出机会，而有优势的矿工则在为扩张做好有利的准备。我们预计减半将加速这些趋势。

随着第二季度算力价格的喘息期渐趋结束，离减半只剩下不到八个月的时间，矿工的口号也很简单：生存和准备。

算力、挖矿难度和算力价格

算力增长减缓，挖矿难度上升

2023 年是比特币算力增长的重要一年（尽管并没有达到矿工们的预期）。2022 年算力比 2021 年（中国挖矿禁令年份）增长更多，而 2023 年的算力增长目测会超过 2022 年。

不过在第二季度时，算力增长有所放缓，这也说明算力“大迁移”次要影响正在显现。

由此可见，北美算力的高集中度（45-50％）对比特币算力形成了新的季节性影响：夏季的热浪让美国各地的电网过载，迫使矿工减少挖掘规模，从而抑制了算力的增长。具体而言，比特币七日平均算力在 2023 年第二季度增长了 7.5％，远不及第一季度 35％的增幅。这种缓慢的增长主要是由于夏季温度干扰了美国等挖矿热点地区的运营。尽管值得注意的是，与去年的夏季记录热浪相比，今年夏季的算力增长并没有受到太大影响。

目前来看，比特币的算力在 2023 年已大幅增长。截至 2023 年 7 月 22 日，比特币的算力与年初相比增长了 50％，从 255 EH/s 增至 380 EH/s。

图一：比特币算力 7 天和 30 天移动平均值变化

随着比特币的算力增长，比特币挖矿难度在 2023 年第二季度增长了 8.1％，年初增长了 52.5％（截至 2023 年 7 月 22 日）。

图二：比特币挖矿难度变化一览

挖矿难度在达到历史最高点的 53.91 T 之后有所下降，降幅为 2.94％。去年夏季，由于热浪在美国肆虐并使算力下降，比特币挖矿者连续三次调整难度。2023 开年至今，矿工们在很大程度上避开了酷暑，热浪并没有对算力造成过多干扰。但是当我们进入 8 月（美国历史上的第二个最热月），如果天气变得足够极端，我们可能会看到更多负面的难度调整。尽管在算力上的任何干扰都可以轻松通过世界其他挖矿点的扩张来进行弥补。

算力激增后停滞

回想一下我们在 2022 年年末报告中提到的（如果您是矿工，就不需要提醒了），去年第四季度算力价格跌至谷底。它在第一季度有所反转，为矿工提供了一些救济，在第二季度，算力价格在 NFT 潮衰退（我们在序数/铭文部分将进一步探讨）、比特币价格复苏和缓慢的算力增长的组合下快速反弹并稳定下来。

Q2 时期平均算力价格（美元本位）为 77 美元/ PH /天，比 Q1 的 72 美元/ PH /天平均值增长了 5％，比 Q4 的 59 美元/ PH /天平均值增长了 30％。Q2 的平均算力价格（币本位）为 0.00275 BTC / PH /天，较 Q1 时期平均值下降了 15％。

图三：美元本位下算力价格日平均值和 7 天平均值一览

总的来说，Q2 对于利润稀缺的矿工来说可谓是一顿大餐。考虑到在 0.07 美元/ KWh 电费下，S19j Pro 矿机的盈亏平衡点是 51.25 美元/ PH /天，可以想象，有多少矿工在 2022 年末时是惴惴不安的（尤其是在北美地区矿工）。Q1 提供了这种利润缩水的小幅缓解，而 Q2 则进一步缓解了这种情况。

尽管如此，随着比特币的涨势停滞和难度在 7 月达到历史最高值，压力重新回归于算力价格。目前美元本位下算力价格为 72 美元/ PH /天，币本位下价格为 0.00244 BTC / PH /天。

图四：比特币算力价格和挖矿难度之间关系对比

Ordinal 和铭文：矿工们停止“内斗”并爱上“jpeg”格式图片

2023 年提醒比特币矿工，交易费用对他们的底线会产生巨大影响，他们部分应该感谢“无聊猿猴”和“Pepe jpegs”带来的影响。

2022 年，交易费用占所有区块奖励的 1.63％。相比之下，截至目前为止的交易费用占比为 4.9％，2023 年 Q1 时该比率为 2.3％，Q3 时为 8.11％。这种提升并不来自传统的经济交易，而是来自在比特币上铸造和交易 NFT 的新方式。

这些称为铭文的数字图像、视频、文本、电子游戏文件（是的，真的）可以是比特币用户使用特定交易条件在比特币交易中包括任意数据。与以太坊、Solana 和其他链上的其他 NFT 不同，这些 NFT 实际上是上传到区块链上。为了跟踪它们，收藏家使用序数理论，就是数字排序的数学方法，以在每个交易中标记一个单个聪，作为铭文的“契据”。基于先进先出的基础，序数理论可以跟踪自创世区块以来每个聪。

与纸币和硬币一样，收藏家同样会寻找具有货币价值的稀有铸币，铭文潮更是开辟了“稀有聪“的市场。

铭文和序数理论等引起加密圈的议论导致了 Bitcoin 区块链上区块交易活动的爆发，以至于交易费用达到了自 2020 年 10 月以来的最高水平。

图五：比特币“聪”的稀有等级划分一览

Ordinal 及铭文使得交易费用创下历史新高

Casey Rodarmor 在今年 1 月首次介绍了序数和铭文的概念，尽管他和其他人在去年 12 月就开始尝试这项技术。

铭文在 2 月引起了加密圈的注意，并且早期采用者争相铭刻数字艺术和杂项收藏品。这种新颖的 NFT 方法吸引了来自以太坊生态系统的许多 NFT 交易者、收藏家和创作者，这一迁移加速了疯狂和交易费用的蓬勃发展。截至目前为止，Bitcoin 的区块链上已经有超过 1960 万个铭文。

2 月份是对序数铭文的接纳立即使矿工从交易费用中获得了双倍于 2022 年的收入。2022 年时，区块奖励从交易费用中获得的平均份额为 1.63％；而截至目前为止，Q1 的平均份额为 2.3％，Q2 的平均份额为 8.11％，全年的平均份额为 4.9％。

当铭文热潮在 5 月份达到高峰时，矿工从交易费用中获取的收益比从区块补贴上更多，甚至在奖励中获得了 12.5 个或更多比特币的区块是常有的，这正是上一个减半期的区块补贴。

图六：交易费用占比区块奖励及交易数量一览

铭文潮下区块容量的变化

铭文因多种原因而备受争议，其中最主要的原因之一是它们从 SegWit 的数据优惠中进行获益。铭文数据存储在区块的见证部分（通过 2017 年的隔离见证（SegWit）升级引入的）中。与普通交易中其他数据块相比，见证数据每字节传输成本更低，因此铭文交易时每字节数据所需交易成本（聪）更少。我们可以在下图中看到SegWit折扣的最终效果，即从2月到5月，交易数量和区块大小之间的差距很好地展示了早期铭文费用动态的见证折扣影响。区块被铭文数据（如图像和文本）填满，但交易数量（有所增加）并未以惊人的速度增加。

图七：单位区块日平均交易量以及日平均区块大小

图八：交易费用占比区块奖励及区块大小一览

第二季度时，“BRC-20 代币”占据了铭文市场，铭文交易数量和实际交易费用开始呈现上升趋势。最初的铭文大部分都是 JPG 和其他图像格式，但是 BRC-20 交易需要较少的见证空间和更多的交易字段空间，激励了完全不同层次的交易活动。

如下图所示，交易活动在四月份加速，五月初达到峰值。

图九：日平均铭文交易量以及其总交易量

BRC-20 代币标准最初于 2023 年 4 月推出，最终将类似以太坊的铸币潮带到了铭文领域。在此之前，铭文制作者会铸造一整个收藏品，然后在 Discord 服务器、Twitter 和其他论坛上以非常基本的场外交易方式对此进行拍卖；与以太坊和 Solana 等其他链上的受与其他区块链（如以太坊和 Solana）上流行的 NFT 收藏品不同，用户可以从拍卖所得藏品中铸造自己的NFT，但对于铭刻收藏家来说，这种选项并不存在。

BRC-20 标准改变了这一点。现在，使用比特币的 OP_CODE 字段，收藏品创作者可以创建具有固定供应的令牌参数。模板广播后，任何人都可以按照令牌的参数制造系列中的代币。当 BRC-20 在 5 月份开始流行起来时，先来先制的机制鼓励铭刻者竞标费用，从而争抢最先制造新系列的代币的名额。这些铸币交易也是 OP_CODE 交易，因此它们不会像 SegWit 折扣一样获得太大的收益，因为每个字节的成本更高。

图十：BRC-20 OP_CODE 示例

这种铸造激励和 BRC-20 交易不会大量受益于 SegWit 折扣，从而导致下图所示的 5 月份交易费用激增。我们还可以观察到，铸币活动在经历了五月份抛物线状的激增之后，在 7 月份开始平稳下来。

图十一：（铭文）日平均交易费用及其总交易费用

以太坊的第一波 NFT 狂潮是以 2017 年加密小猫（CryptoKitties）的形式出现，但一直到 2021 年历史性的牛市，NFT 才真正开始产生明显的文化影响。例如，Eminem 和 Snoop Dogg 在 MTV 音乐录影带大奖（VMAs）的虚拟表演中真人扮演无聊猿猴。NFT 已经开始融入人们日常生活，就更不用提它在矿工收益上的影响了。

我们预计序数铭文具有类似的延续力，并且在牛市条件下，特别是当对比特币和加密货币的兴趣高涨时，会创造周期性的交易费用繁荣和萧条周期。

但这并不是说，矿工们应该把赌注押在铭文上，希望其保持算力价格不动摇。我们认为，数字收藏品已经俘获了文化意识，而铭文趋势有望在未来提高矿工收益，特别是在开发人员和企业家开始尝试使用空间块的新应用程序的时候。

矿机价格趋向稳定

自 2021 年 12 月牛市结束以来，比特币矿机价格一直呈自由落体的趋势，但在 2023 年第三季度，矿机价格似乎有所回暖迹象，至少目前是这样。

价格大体上仍然是呈下降趋势，但市场数据显示出 7 月份矿机价格或将趋于稳定的迹象，尤其是对于新一代设备。下面我们列出了一些热门矿机机型价格的季度变化情况（数据来自 Luxor 的矿机交易平台 RFQ）。

· S19 XP （-2.64%）

· S19j Pro+ （2.07%）

· M30S++ 112TH/s （-10.34%）

· S19 Pro 110 TH/s （-15.63%）

· S19j Pro 104TH/s （-16.88%）

· M30S 88TH/s （-25%）

可以清楚地看到，像 S19 和 M30S 这些低算力的新生代机型逐渐失宠，而 S19 XP 这些新一代机型的溢价上升（因为矿工们在找寻更高效的机器以迎接减半期的到来）。

从下面 2022 第二季度矿机价格变化图也可以看到，尽管 2022 年第二季度比特币矿机价格下降，但在 6 月份和 7 月份开始反弹，尤其是前面提到的下一代机型。

图十二：热门机型价格走势图

值得注意的是，我们看到相对于其他 S19j 系列机型，S19j Pro+ 在季度末出现增值，单位TH出现溢价。S19j Pro+ 才刚刚上市，像以前新机器上市一样，在矿工进行期货订单并且对机器的性能未知时，价格较低。随着矿工逐渐观察 S19j Pro+ 的运行情况，并且交易从期货市场移到现货市场，随着不确定性的消退和模型变得更加透明，机器价格反弹。我们在去年夏天上市的 S19XP 中也看到了这种定价动态。

值得注意的是，像 S19j Pro、S19 Pro 和 M30S++ 这样的新生代设备目前正在紧密交易中。对于大多数操作者来说，这些系列的旧型号，如普通的 S19 和 M30S，开始变得不那么受欢迎，这可以从上图中M30S的价格下降中看出（在 2022 年 11 月，算力价格跌至历史最低点的时候，可以看到 M30S 的价值跌落得很厉害）。

对于挖矿运作电价成本持平或高于平均电价的矿工而言（例如 $0.075/KWh），效率值低于 34 J/TH 的任何机型都不值得投资（除非比特币在接下来的 12 个月里暴涨，当然我们不会把赌注押在这种情况上面，在本报告的矿机回本周期部分对此有进一步分析）。随着 2024 年的比特币减半和 2023 年和 2024 年推出大量新机器，昨日的下一代机器将成为明日的中生代型机器。但是，根据以每 TH 价格，投资中生代和新一代机器或许是一个让利润翻倍的好策略，前提是 2024 年/ 2025 年为牛市。就像去年矿工以几美分购买 S9 并在 2021 年牛市顶峰以 50 美元/ TH 的价格出售它们一样。

S19XP 溢价上升

在矿工为准备 2024 年比特币减半扩大其挖矿规模时，算力价格和比特币价格并不是矿工评估挖矿硬件时所衡量的唯一因素。Bitmain 和 MicroBT 在 2023 年推出了几款新机型，就像所有新硬件一样，矿工对其性能不确定。作为 Bitmain 下一代矿机的旗舰，Antminer S19 XP 现在已经在实地测试了一年，但在一些设计上仍有些地方需要完善（例如，覆盖每个算力板的一个侧面用铝制面板覆盖，如 Compass 的 Mining Memo 所报道的），但矿工们普遍认为这是一款稳定的机器。

随着减半期临近，矿工正在优先考虑在效率和算力上有优势的机器。因此，与其老款设备相比，Antminer S19 XP、Whatmsiner M50S ++ 等下一代硬件的溢价正在上升。

图十三：S19XP 与其他机型溢价对比

正如上图所示，S19 XP 的溢价在第二季度达到最低点，但自6月份以来一直呈上升趋势。步入第三季度，S19 XP 的溢价接近去年年底时高位，当时比特币的价格为 15000 至 16000 美元，每个分析师都呼吁降价。随着比特币在第二季度迅速复苏，以及铭文热潮下交易费用的高涨，算力价格不断上升，而上个季度相对较低的溢价是对市场动态改善作出的的反应。当挖矿边际成本得到改善时，矿工并不需要迫切地更换高效的硬件，因此 XP 的溢价也随之下降。现在算力价格重新回到了不确定的水平，尤其是距离减半还有 9 个月，加上矿工越来越倾向于参照减半后的挖矿经济，使得溢价再次上升。

我们还注意到，与 Antminer S19 XP 相比，M50S 系列的价格溢价更高。我们推测这种溢价的原因有两个：1）Bitmain 比 MicroBT 生产更多的机器，因此可以从芯片制造商获得更好的价格，2）Whatsminer 正在成为 Antminer 的有力竞争对手。

随着矿工为减半做准备，下一代机型成为他们的首选。其溢价也已在一年内稳步增加。

新机型以及水冷、油冷机型

谈到新设备，这里是上个季度推出的一些新的矿机型号。

· S19j XP（151 TH/s) - 21.5 J/TH

· S19k Pro（136 TH/s) - 24 J/TH

· M50S++（150 TH/s) - 22 J/TH

· M56S++（immersion 230 TH/s) - 22 J/TH

· M53S++（Hydro 320 TH/s) - 22 J/TH

我们开始注意到越来越多的水冷和油冷矿场开始出现，特别是随着减半的临近，制造商扩展其为这些类型的矿机提供的产品。在正常情况下，这些机器可以为矿工提供双倍的算力，其能源输入相同，当它们被超频时，它们甚至可以提供更多的算力。

但是，这种输出会带来成本：更高的资本支出、更多的硬件和更多的维护成本。

1. Hydro Cooling：水力冷却，也称为液体冷却，利用冷板水冷却技术，使用去离子水作为传热介质。与浸润冷却不同，水力冷却通常使用封闭循环系统，其中水在热交换器中循环，而不接触电气元件。此方法由于水的热容量比空气和油更高，因此可实现高效传热。与空气冷却解决方案相比，水力冷却提供了诸如改善冷却效率、可扩展性、灵活性和较低的运行成本等优势。

2. 浸液式冷却：浸液式冷却将电子组件（例如服务器或矿机芯片）浸入非导电液体或冷却剂中。这种冷却方法使组件与冷却剂直接接触，提供了更好的散热效果。浸液式冷却具有许多优点，包括改善冷却效率、减少热应力、提高性能、延长设备使用寿命以及更小的物理占地面积。通过消除空气冷却的需要，浸液式冷却可以实现更高密度的部署并降低计算环境中的噪音污染。

浸液和水力冷却系统所支持的基础设施有很多相似之处。浸液冷却系统的主要组件包括：

· 水箱

· 冷却剂

· 泵

· 过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

水力冷却系统的主要组件包括：

· 机架

· 冷却剂

· 泵过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

最大的区别是冷却系统中使用的冷却剂（水或介电油或类似的非导电流体）。水力冷却系统采用特殊的去离子水作为冷却剂。维护水质量和最小化环境影响是水力采矿设置的关键方面。矿工采用许多技术和措施，以保持其水力比特币矿工的调整，例如用于沉积物和杂质去除的过滤系统，定期的水质检测，pH 调整，通过化学处理去除污染物以及遵守环境因素。实施水循环和再利用系统有助于减少水消耗，遵守当地法规确保正确的排放管理。在此之间，MicroBT 建议使用符合国家标准 GM / T 6682-2008 的一级去离子水。

而在浸液式冷却系统中，液体必须是非导电的，因为它直接接触矿机组件。选择冷却剂取决于各种因素，如介电性能，热导率和与电子组件的兼容性。矿工通常在浸液式冷却系统中使用氟碳基液体，如 3M，Novec 或 Galden，因为它们不导电且具有高沸点。这些冷却剂可以实现高效的传热，同时确保被浸入组件的安全。

预计在未来几年中，油冷和水冷的矿场将继续稳步产生比特币的总算力。我们已经看到它成为类似阿联酋这样的中东市场的标准，这些国家正在出现并将继续看到该行业的巨大投资。

2024 年即将到来的新机型和 3 纳米芯片

有消息称 Bitmain 的下一代比特币矿机，S21 系列，可能会在明年发布。Antminer S21 原计划在 2025 年推出，但明年可能就可以预购。这些机器的效率预计为 14-15 J/TH，但目前还无法确定其确切的规格和算力。这只是目前的传言，但很明显，Bitmain 正在开发一款比当前型号更高效和强大的新 Antminer 系列。

虽然只是在猜测，但我们认为这些设备将使用 3 纳米芯片，MicroBT 被报道已经在 Whatsminer M56s++ 油冷型号上使用了三纳米的三星芯片。

电力市场局面稳定

2023 年，电力市场似乎正在逐渐恢复正常，尤其是在美国的许多州，电力价格从 2022 年的高点开始下跌。全球各地的比特币矿工现在终于能“松一口气”，因为价格正在逐渐回归正常，并且至少在公开场合和媒体报道中，该行业现在已经对此话题关注相对较少。

尽管情况看起来比去年好，但是矿工仍应该保持谨慎，不要认为已经看到了能源危机的终结。全球能源市场仍存在严重的不平衡，这很可能会再次导致电力价格上涨，特别是在极端天气的情况下。

本章将讨论可能对矿工获得廉价电力产生积极或消极影响的能源市场趋势，根据历史数据和未来预测，我们还分析了在减半后矿工需要通过哪个电价进行算力计算。

天然气价格逐渐趋于正常

在大多数现代电力市场中，电力的价格是由易于调度的最后一道试金石即电源的边际生产成本来确定的，通常是天然气发电厂。鉴于天然气价格对电力市场的重要性，本小节分析了全球天然气市场的当前状况，并介绍了国际电力市场的最新发展情况，以便更好地了解未来的趋势。

从下图中可以看出，2022 年下半年，欧洲和美国的天然气价格飙升至历史高点。一如既往，电力价格也随之上涨，导致全球比特币采矿行业未对冲的部分遭受了严重问题。在 2022 年底，北美最大的两家比特币采矿托管提供商 Compute North 和 Core Scientific 宣布破产，部分原因是电力成本上涨。

图十四：欧洲和美国天然气价格对比

幸运的是，自然界以奇迹般的方式赐予欧洲一个有史以来最为温和的冬季。这导致天然气需求大大降低，使得欧洲国家能够补充库存。因此，欧洲天然气基准价格（荷兰 TTF）急跌并目前位于其自 2020 年 9 月以来的最低通胀调整水平，每 MMBtu 价格 25.96 美元，相当于自 2022 年 8 月的峰值 346 美元每 MMBtu 已经下跌了 93％。

美国的天然气基准（亨利中心）也出现下跌，虽然跌幅较欧洲更小。目前，其价格为每 MMBtu 2.56 美元，比 2022 年 8 月 9.34 美元每 MMBtu 的峰值下降了 73％。

然而，根据美国能源信息署和市场共识，天然气价格可能会在接下来的几个月略微上涨。美国能源信息署预计，今年下半年亨利中心价格将平均为每 MMBtu 2.80 美元，比当前价格每 MMBtu 2.56 美元高 10％。这一预测与市场共识一致，根据上图中的期货曲线，人们预计天然气价格会在下一个冬季略微上涨，然后在春季下降。

天然气价格极难预测

因此，专家们认为未来几个月天然气价格将保持相对舒适的水平。我们没有理由反对这一共识。然而，有一点仍然要强调，即在这个市场条件波动的时代，任何能源价格预测都带有不确定性。由于欧洲持续的地缘政治事件和结构性能源市场问题，预测天然气和电力价格比历史上更为复杂和不可预测。

因此，矿工们应该为最坏的情况做好准备，并理想情况下对未来几个月和一年的电力输入成本进行套期保值。

美国电价从历史高点下落

天然气和电力价格相互关联，因此天然气的轨迹是全球电力价格的一个普遍准星。在本节中，我们将深入研究美国各州未来工业用电价格的预测。

正如下图所示，大多数美国州的电力价格在过去一年中显着下降。

图十五：2023 年 Q2 和 2022 年 Q2 时期美国各州平均工业电价对比

在许多州，天然气价格下降有所帮助，而 2023 年的夏季比去年的创纪录高温更为宽容。正如我们稍后将提到的，根据电力价格，托管费率在各个州要么下降，要么保持稳定。

美国各州对未来工业电价的推测

政党之间的对立使得公民在每个话题上包括从平权行动到新芭比电影都存在分歧，因此能源政策必然也被文化战争的交火所涉及。一般而言（德克萨斯州是一个明显的例外），红色州优先考虑化石燃料和核电池基础负荷，以及水力发电（在有意义的地方使用可再生能源）。与此同时，蓝色州，特别是加利福尼亚州和纽约州，将可再生能源如太阳能和风能放在核电和天然气的代价之上。

对德州夏季减产局面的分析

夏季对北美比特币矿工来说是最具挑战性的季节，原因有两点。不仅在夏季高温期间需要增加冷却需求，而且现货电力价格往往也会上涨，因为每个人都在开空调，夏季通常也是高旺季和旅游活动时间。这些上涨的电力价格常常迫使矿工周期性地减少其运营。在本章中，我们将分析夏季高温如何影响得克萨斯州的矿业运营。

不过，在大多数州，夏季相对温和，尽管在高温和暴风雨肆虐期间，德克萨斯州和加利福尼亚州电网表现有所不佳。

幸运的是，到目前为止，德克萨斯州已经逃过了最可怕的、创纪录的高温潮，所以除了一些特殊压力时期，矿工的减产比预期少。

在得克萨斯州以及其他电力市场，有几个减产驱动因素。一个常见因素是矿工通常会在现货电力价格飙升期间进行减产。正如下图所示，今年7月西得克萨斯日前市场的现货电力价格与去年同期相比一直较低。

图十六：2023 年 7 月和 2022 年 7 月曦德克萨斯州每小时平均电价对比

我们看到，午夜到正午之间的平均价格比去年夏季低得多。然而，在通常在下午 5 点左右价格达到高峰，且今年夏季高峰平均价格略高于 2022 年夏季。

在现货电力价格超过每 MWh 挖矿收入的红线的情况下，德克萨斯州的大部分比特币采矿将减少负载，如图所示。正如我们所看到的，这通常发生在下午 3 点到 9 点的六个小时之间。六个小时的削减意味着大多数德克萨斯州的比特币矿工在7月期间可以期望实现大约 75% 的运行时间。

图十七：2022 年 Riot 每月机器上线时间占比一览

Riot 的矿场夏季有效运行时间明显减少为我们提供了 ERCOT 减产的真实案例研究。正如上图所示，Riot 在 1 月至 4 月期间的预期正常运行时间约为 90%。随着温度和电力价格的上升，这家德克萨斯州的矿业巨头的预期正常运行时间显著下降，从 6 月到 9 月仅以 54％至 71％的容量运行。与德克萨斯州的许多其他矿工类似，Riot 可以通过在高峰小时减少负载来大幅降低其实际电费。

1. 不同形式的“减产”

矿工和评论员经常谈及“需求响应”和“减产”，事实也证明 Riot 已因此获得了补偿，而德克萨斯州的一些其他大型运营商则不然，因此并非所有“减产”都相同。

ERCOT 提供了四种基本类型的减产服务。（特别感谢 ERCOT 的 Evan Neel 为本节提供信息）。

a. 经济减产: 这种方法取决于日前或实时市场的现货价格。对于通过 PPA 套期保值的矿工，其合同几乎总是有选择权，可以放弃其合同电力，并由电力供应商将其出售到现货市场。然后矿工在财务上与其电力供应商结算并收取差额。这意味着对于一些选择套期保值的矿工来说，当现货电价较高时进行减产是最佳的财务利益，尽管他们早已以固定价格盈利挖矿。他们减产是因为套利机会超过了挖矿收益。非套期保值的矿工也是这样操作，但没有套利。如果现货电力价格上涨超过他们每 MWh 的挖矿收入，他们就会减产。通过避免最昂贵的价格区间（时间），显着降低其实际电力成本。

b. 4 Coincident Peak (4CP)方案: 这个需求响应计划旨在分配基于四个夏季月份（1 月至 9 月）高峰负载间隔期间总平均消耗量的输电成本。通过避免在这些间隔期间消耗，负载可以长期节省大量资金。通常，大多数矿工在夏季的挖矿运作比较保守，从而避免在其中一个间隔期间（通常是下午早些时候到晚上）消耗电力。大部分矿工夏季的减产可能都可归因于此。

c. 辅助服务: 辅助服务是 ERCOT 在日前市场上竞争性采购的可靠性产品。由于它们是可靠性产品，它们作为运营商的工具来进行调度以平衡电网。如果有安装了次频继电器的注册无控制负载资源或注册可控负载资源，符合资格的大型灵活负载（LFLs）可以参加这些市场。对于被授予义务的 LFLs，它们将收到产品的市场清算价，并要求在合同规定他们必须与其负载灵活配合的时间内保持特定的 MW消耗阈值（如果电网需要电力，它们会利用它;如果不需要，矿工就会保持挖矿）。

d. ERCOT 发布警报: 在能源紧缺的情况下（例如冬季风暴 Elliott），一些 LFLs 可能会在 ERCOT 发布警报时减产。这种减产类型是罕见的，通常发生在冬季，但在夏季几乎不可能。

2. 2023 年夏季比预期更有“人性”

今年夏季比预期的更温和。在美国，8 月和 9 月也是历史上较热的月份，但显然比7月热度要小。鉴于最热的月份早已过去，这个夏季对得克萨斯州和美国其他地区的比特币矿工来说威胁似乎已经消失。

美国托管价格与电力市场稳定

在 2021 年，即使是美国的零售端矿工也能够以每千瓦时 0.07 美元的全包托管费率进行协商。但这些有利的市场条件并不持久，因为电力价格的上涨迫使共同组织者和托管商在 2022 年第三季度和第四季度提高其价格。

根据 Luxor 托管费率指数，在 2023 年 1 月，美国的平均零售托管费率达到历史最高水平，为每千瓦时 0.081 美元，非常接近当时 Antminer S19j Pro 的盈亏平衡电力价格（每千瓦时 0.082 美元）。幸运的是，对于矿工来说，电力价格在2023 年第一季度降温，因此托管费率也相应下降。目前电力价格和托管费率均已稳定。当前美国的平均零售托管费率为每千瓦时 0.077 美元，比年初降低了6 ％。

图十八：美国各州平均托管电价

正如上图所示，明尼苏达州、俄勒冈州、威斯康辛州、密歇根州、俄克拉荷马州和南卡罗来纳州的托管服务提供商目前的价格在每千瓦时 0.075 美元或以下。而爱达荷州和伊利诺伊州则是每千瓦时 0.095 美元和 0.09 美元，可谓是“最昂贵的州”。

请记住，我们对这些州的观察力度要比像德克萨斯或俄亥俄这样的更大的采矿州小得多。正如下表所示，数据点更多的州往往会给我们带来较大的小 MOQ 费率和大 MOQ 费率之间的差距，因为机架空间市场更为强劲。

一般而言，托管费率会根据每个州的电力价格变化而上涨或下跌，数据点最多的州能最清楚地反映这种相关性。此外，托管服务提供商正在从 2022 年的电力市场波动中吸取经验教训；合同变得更加灵活、短期，并受到月度调整的影响，2-5 年的长期合同变得越来越稀有。主机服务商越来越多地签署“电力通行”合同，这些合同允许他们将电力成本变化传递给客户；这在石油采矿领域尤其常见，石油采掘运营商对算力价格经济学了解比以往更多，在月度或季度基础上通过平衡合同来度过天然气价格上涨期。

1. 加拿大托管电价

图十九：加拿大各省平均托管电价

一直以来，加拿大的托管费率略低于美国。该国的水电资源丰富，但新的矿工由于缺乏监管明确性而难以打入市场（有关这一点，请参见本报告结尾的有关加拿大的部分）。拉布拉多的运营商以平均每千瓦时 0.065 美元的最低托管费率提供服务。与此同时，新不伦瑞克省和萨斯喀彻温省是最昂贵的省会，平均每千瓦时 0.080 美元。

2. 关于托管

自 2020 年以来，随着天然气价格上涨，油井站和被搁浅的天然气运营商的价格也普遍上升。节能措施和被搁浅的天然气运营商也越来越倾向于算力价格经济学，并且在了解比特币挖矿市场后，他们正在选择更平衡的利润份额；而矿工过去往往会获得 80/20 或 70/30 的利润分成合同，其中天然气运营商将获得 20-30% 的挖掘利润（或在某些情况下是收入），矿工现在正在获得 60/40 或 50/50 的分成合同。被搁浅的托管场地正在随着在并网的天然气增加而增加托管费率。在水力设施中托管可以提供最佳的正常运行时间和成本组合。

美国和加拿大提供最流动和透明的托管市场，因此与其他国家相比，价格较高。欧洲的矿工似乎也愿意支付溢价，在北欧附近相对靠近的地方托管他们的机器，从而推高该地区的零售托管费率，约为每千瓦时 0.09 美元。

一般来说不愿支付溢价的矿工都会在北美以外寻找托管解决方案，例如巴拉圭或俄罗斯，那里的托管费用要低得多。巴拉圭在过去几个月中没有看到任何显着的托管费用变化，平均零售价格为每千瓦时 0.0625 美元。

根据 Luxor 的业务团队观察，俄罗斯的托管费率略有增加，零售端客户电价平均为每千瓦时 0.055 美元。过去一年左右，许多欧洲和北美的矿工由于经济制裁和乌克兰战争而撤出俄罗斯。这种外流留下了机架空间的真空，由中国、哈萨克斯坦、伊朗、俄罗斯和某些冒险家西方矿工迅速填补。您可以在第 5 章中阅读有关这些国家的采矿情况的更多信息。

那么，未来几个月托管费用会发生什么呢？让我们关注最大的市场-美国。与任何其他市场一样，托管费率由供需决定。2022 年，随着电力价格的飙升，供应缩小。同时，因为在 2021 年的牛市期间承担了许多挖矿投资的积压，并且许多西方矿工撤出俄罗斯，致使电力需求强劲。我们预计，托管费率在未来一个季度内可能会保持稳定。尽管如此，电力合同（特别是对于工业消费者）将变得更加复杂。对于电力运营商，需求响应、削减和类似的电力管理策略将是保持低运营成本的关键，尤其是在减半之前和之后。一些合同，例如风能或太阳能采矿农场的协议，可能会提供低的正常运行时间（10-16 小时）以获得较低的电费（每千瓦时 0.03-4 美元）；反之，在核能或水力站点托管，在那里正常运行时间可以达到 95% 以上，成本可能更高（每千瓦时 0.06-8 美元）。

自中国的矿业禁令以来，零售端矿业投资者对北美比特币挖矿越来越感兴趣。通常，这些矿工业务部署规模较小（可能是 1-10 台矿机），导致其无法与托管者或发电公司在更好的费率方面拥有相同的谈判能力。因此，所有综合托管/电力成本与或高于每千瓦时 0.075 美元的零售矿工都应该对其减半后的策略进行评估。

3. 美国将在 2023 年增容 25.6 GW

本节将涉及电力供应链的一般趋势，并介绍一些与比特币挖矿相关的大型电力生成项目。虽然我们将重点关注美国，但我们还将提及一些在新兴挖矿国家（如阿联酋和芬兰）的项目。

让我们开始了解美国电力供应链的趋势。美国过去几年的电力供应大趋势是用天然气替代煤作为基础负载发电，同时快速扩展风能和太阳能容量。这种趋势在 2023 年达到了顶峰，无论是煤电厂退役还是太阳能电厂投产方面。

2023 年，太阳能将占美国计划电力供应增长的一半以上。

图二十：美国各个电力组成部分 2023 年预计增加产量

如上图所示，EIA 估计在 2023 年，开发商将新增 25.6 GW 的太阳能、8.2 GW 的天然气、5.9 GW 的风力和 2.2 GW 的核电。与此同时，在生物质、地热、水力、石油或煤方面，我们不会看到有意义的新电厂增加。

4. 欧洲电力市场是否会因比特币挖矿出现波动

近年来，矿工不断涌向挪威、瑞典、冰岛和芬兰这些北欧前哨国家，而对电力成本明显更高的欧洲南部国家避而远之。但如果电力市场恢复正常，挖矿在其他欧洲国家或将变得可行。

如下图所示，大多数欧洲国家的电价在过去一年中急剧下跌，法国、西班牙和德国的现货价格降幅超过 50%，但这些国家的电力价格对于“友好”一词还有很大距离。如当前的法国现货价格为每兆瓦时 100 美元，近乎是减半前的比特币最高挖矿费率的两倍。

图二十一：欧洲 2022 年 Q3 时期和 2023 年 Q3 时期平均电价对比

与此同时，挪威最北部的 NO4 和 NO3 两个电价区的现货电价在 2023 年第二季度时平均为每千瓦时 26 美元和 39 美元，远远低于最高比特币挖矿费用阈值。有趣的是，在 2022 年第二季度欧洲能源危机期间，此价格地区的挪威矿工甚至获得了更低的价格，现货市场每千瓦时只需要支付 13 美元和 26 美元的费用。在水力资源丰富的挪威北部，由于与欧洲大陆的高压输电联接有限，矿工在 2022 年实际上免受了欧洲混乱的电力市场的影响。

可以看到，瑞典最北部的价格区中的矿工也像挪威一样享受相对便宜的水电资源，价格为每千瓦时 46 美元。瑞典的 Hive Digital Technologies 和 Prosperity Digital 等公司则因传输线路限制幸运地躲过了能源危机。

挪威、瑞典和冰岛多年来一直是欧洲挖矿强国，但芬兰作为一颗挖矿新星逐渐出现在大众视野。该国最近启动了欧洲最大的核反应堆，预计输出电力约 55%。这种大规模的核能投入，以及普遍较低的电力价格，使得过去一年芬兰的电力价格降低了 62%，降至相对竞争的每兆瓦时 47 美元。由于有大量的闲置产能和廉价的电力，芬兰法规并不会束缚挖矿行业的发展，随着时间的推移芬兰或将超过挪威，成为欧洲最大的比特币挖矿国家。尽管其他欧洲国家的电力价格已经大幅下跌，但相比之下仍然过高，无法更好地证明其在比特币挖矿业上的可行性。

5. 欧洲不可能成为比特币挖矿的乐土，但我们对此仍抱有希望。

欧洲电价不太可能继续下跌，但在即将到来的冬季将继续面临电力供应问题。德国 2024 年和 2025 年的交付电力期货合约价格为每兆瓦时 153 美元和 161 美元，相比目前的 101 美元每千瓦时的现货价格有相当大的增长。

欧洲能源市场存在严重的结构性问题，这可能会导致电力价格随时激增。多年来，欧洲大陆在基础负载发电方面投资严重不足，从而催生了一个脆弱的电力市场，导致价格波动剧烈。

即使欧洲幸运地再次经历一个异常温和的冬季，欧洲能源系统中这些深刻的结构裂缝也不会消失。因此，高电价风险使得在欧洲大多数地区投资于工业规模的挖矿设施的行为变得不可行，除非投资者可以以某种方式实现长期的电力价格套期保值，或者价格奇迹般下降。

图二十二：欧洲风能和太阳能发展前景预测

即便如此，矿工和能源生产商可以利用更小规模的比特币挖矿业务运作来解决各种能源问题。例如，在欧洲大量投资于风能和太阳能电力的背景下，负向电价时间段越来越长，导致电价波动变大。比特币矿机可以吸收电网过剩的太阳能和风能。对于风能，产出时间通常在夜间和早晨，而太阳能则是在清晨。

欧洲的比特币挖矿行业仍将继续集中在挪威、瑞典、芬兰和冰岛这些电力强国。

上市矿企股票表现回弹

毫不夸张地说，2023 年 Q2 对于上市矿企来说就是“复活季”。

上市矿企的股票在去年末遭遇惨败，股价下跌了 90-99%。然而 2023 年上半年，这些公司的股票出现回弹，涨幅多达数百个百分点（可能）。股票的涨势在 7 月达到顶峰，但之后便逐渐消退。

本报告只涉及上市矿企的部分数据点并对其提供高层次的评论。由于这些矿企将在 8 月发布其 Q2-2023 的《10-Q》报告，因此本报告中来自 Q1 的数据很快就会过时。所以我们将会在8月份重新发布一份股票报告。

上市矿企比特币出售量增加

2023 年，上市矿企由于产能增加，比特币产量也不断提高，这也为下一步的业务扩张和部署下一代挖矿设备提供了支持。2022 年早期，矿工一直选择持有比特币，拒绝出售。随着 Terra Luna 和 FTX 的余波冲击加密市场并对算力价格造成影响后，上市矿企的比特币囤积量出现了显著下降。在牛市时，这些公司可以通过债务和股本混合融资运营; 但在 2022 年，其股票价值只有有限的牛市估价，并且随着联邦政府加息，融资选择枯竭。由于这两种资金来源的流动性逐渐干涸，矿企被迫出售比特币以满足其运作需要，出售价格通常是低于每枚不足 3 万美元。

下图显示，在去年 6 月，比特币首次跌至 16000 美元时出售量达到高峰。大多数大规模出售发生在高负债的矿企身上，当时他们在矿机价格最高点时进行了大规模设备贷款，导致其背负了无法承受的债务。

图二十三：各上市矿企每月比特币开采和销售情况一览

在 2023 年 5 月，上市矿企大幅增加比特币产量。然而 6 月之后产能就出现显著下降。5 月时，上市矿企挖掘了 6079 枚比特币；但在 6 月份，它们只挖掘了 4859 枚比特币。有一点很清楚，即炎热的夏季和更高的网络难度影响了整个挖矿效率。

图二十四：比特币开采量/出售量比率一览

2023 年第一季度，比特币矿企平均售出的比特币数量比第二季度更多。从上图可以看出，比特币量最大的销售发生在比特币价格大幅下跌的时期。当比特币在 2022 年底达到熊市低点时，大多数上市矿企正在出售其全部的比特币存量。随着春天的到来，矿企进行了计划调整，大多数矿企开始每个月销售其比特币存量的三分之二，以资助其业务运营和发展。

预计矿企将继续进行财务管理策略制定，从而避免犯同样的错误。

上市矿企边际生产成本

图二十五：比特币边际生产成本

我们通过将营收成本（不包括折旧费用）除以该期间挖掘的比特币数量得出了上市矿企的边际生产成本。其中的数据集基于每家公司的最新季度财务报告。根据当前的挖矿经济学，大多数上市矿企仍将在币价 15000 至 20000 美元的区间获得一些挖矿收益。

作为边际生产成本计算中的关键点，我们通过矿企第一季度的运营成本来计算其当前的挖矿能力。例如，Marathon Digital 和 Terawulf 在发布第二季度财务报告后，他们的边际生产成本可能会达到 10000 美元，其他矿业企业的边际成本也可能会增加或降低。我们计划在未来的报告中继续完善这个分析。

上市矿企算力扩张

2023 年上半年，大多数比特币矿企已经完成了算力扩张。Iris Energy 以254% 的算力增长领跑第一，即使去年他们并未履行设备贷款偿还义务。Marathon Digital 在北达科他州的新设施启用后，算力容量增长了 152%。今年三月，Terawulf 在其 Lake Mariner 设施开始运营后，其挖矿能力增加了 80%。Bitfarms 因其阿根廷数据中心获得运营许可，利用 50 MW 的全部电力将挖矿能力提高了 70%。Greenidge 解决了去年的设备贷款问题，并成功将挖矿能力提高了 127%，成为 2023 年“黑马”。

预计上市矿企巨头的算力将会持续大幅增长。Cleanspark 在七月份部署了大量的挖矿设施，将算力容量从 6.7 EH/s 增加到超过 8.5 EH/s。Marathon Digital 的 Garden City 八月将开始投入运作，加上北达科他州的扩容，其总容量预计将会有 21-23 EH/s 的增长。Hut 8 在与 US Bitcoin 交易完成后，算力将会翻倍。最后是 Core Scientific，它目前正在进行重组，算力扩张需要等到其从破产中走出来。

图二十六：各大上市矿企 2023 年 1-7 月算力涨幅一览

切勿盲目跟从 AI 风

这个行业对于炒作和跟风并不陌生，于是也就出现了 AI 的炒作浪潮。

随着 ChatGPT、Midjourney 及其他人工智能工具的出现，一些矿工正在通过宣传其可进行高性能计算和/或 AI 任务的能力从而达到炒作的目的。

高性能计算被用作任何数据中心功能的总称。然而，当矿工谈到高性能计算时，他们特别指的是云计算、图形渲染和类似的高计算任务。Hut 8 在第一季度从这些服务中获得了 450 万美元的收入，而 HIVE 的试点项目为公司带来了 23 万美元的收入。

实际上，人工智能数据中心的成本可能是比特币矿场的 10 甚至 20 倍，并且在运营上可能会产生更高的双倍电力成本（高达 0.15 美元/ kWh）。如 Nvidia 的 A100 和 H100GPU 等计算设备，每台的成本都需要数万美元。此外，这些数据中心需要更多的冷却和备份电源基础设施。

图二十七：数据中心每兆瓦电力成本

Riot 对其即将推出的 Corsicana 设施进行了预估，称每兆瓦的电力成本达到 83.2 万美元，设施总容量为 400 MW, 总成本估计达 3.33 亿美元。而 Turner and Townsend 的 2022 年数据中心指数的平均成本仅为每兆瓦 950万美元。

图二十八：Riot Corsicana 与北美其他数据中心每兆瓦电力成本对比

除了那些可提供 GPU 图形渲染服务的机器外，任何一个矿工都不会使用他们的计算机进行 Chat-GPT。因此，当你看到 AI 的标题或新闻发布时，不要过于相信它，它并不是你想象中的那样。

各国比特币挖矿一览

在本节中，我们概述了在拥有重要或值得关注的矿业活动的国家中的比特币挖掘景观。由于我们报告中的其他部分深入探讨了北美市场，而不是对美国和加拿大的挖掘活动进行高层次概述，我们总结了最近影响了该行业的监管行动。

美国

总体而言，2022 年和 2023 年的美国，比特币、比特币挖矿和加密货币都越来越真实化。我们在比特币挖矿业特别能看到这一点，尤其是涉及传统资本市场的方面，以及该行业的监管方面。2023 年第二季度在这两方面都取得了一些积极的进展。

例如，在上一轮牛市中积累的大量 ESG 压力已经消散。文化战争已经在这个国家的几乎每个社会/经济/政治话题上留下了阴影，但目前，没有一方在国家层面对该行业造成了严重伤害的政策。

尽管如此，现任政府和国会仍在努力。该行业已经摆脱了一些旨在对比特币挖掘业实施过度税收或附加监管负担的执行和立法尝试。特别是拜登的数字资产市场参与者税，这将比特币矿工的税负提高到 30％，但在国会达成的不断上涨的债务上限协议后目前已被搁置。相反，CHIPS 法案引发了各州争相寻找合适土地以容纳芯片制造厂和数据中心的热潮。

由于 DAME 税目前已被搁置，因此在上一季度的联邦一级会议上，就关于比特币挖矿业的行业发展这部分无法报告任何情况，但在州一级存在许多值得探讨的行动。

1. 各州法案

除了联邦监管可能对比特币矿工产生影响，个别州的监管也可能会产生较大的影响。美国的权力分立确保某些州法律超越联邦法律（大麻是其中一个，极端的例子是州法和联邦法之间可能存在差异）。

2023 年，历史上法律保守的州出台了所谓的“挖矿权”浪潮，其中规定只要矿工遵守当地和州法律法规，就不得歧视矿工。这些法律是国内第一批涉及比特币挖矿的法案，并为监管设定了明确的指南。

其他州在本季度和过去曾推出中性至负面的立法，不过其中大多数尚未具体实施或已失败。

2. 得克萨斯州

其中一项更为令人不安的立法来自美国的挖矿圣地——得克萨斯州。

4 月 12 日，得克萨斯州参议院通过了 1751 号法案。得克萨斯州参议院商业和商务委员会的一个跨党派议员团在今年 3 月时引入该法案，该法案除其他事项外，还对该州比特币矿工可以提供的需求响应程度进行了限制，并禁止他们使用适用于工业规模企业的某些财产税减免。该法案的主要赞助者经常通过投资于峰值电厂的能源公司获得竞选资金。峰值电厂是一种仅在需求高峰期间运行的天然气电厂。而比特币矿场因其可为电网提供灵活负载的特性成了峰值电厂的竞争对手，以上措施对得克萨斯州的比特币挖矿业更将是一个重创。

该法案正在等待众议院投票，许多评论家和矿工预计会被否决。

3. 阿肯萨斯州

阿肯色州通过了调控比特币挖矿业的立法，作为其 2023 年《阿肯色数据中心法案》的一部分。这项法案已成为法案 851，在为数据中心规定税收减免的同时也为比特币矿工正式指明了方向，以确保他们可以遵守以下规定在该州开展业务：

a. 州商业法和税收法

b. 当地和州的操作、安全和噪音污染法规

c. 由公共实体和国家提供的公用事业服务的任何规则或费率

d. 州和联邦的就业法律

目前对该法案的反应不一，一些县尝试反对它。

4. 密西西比州

今年 2 月，密西西比州参议院通过了 SB 2603 号法案，这是它自己的一种“挖矿权”。不幸的是，密西西比州众议院在 4 月份对此进行了否决。

5. 密苏里州

2023 年 3 月，密苏里州参众两院也通过了该州自己的“矿业权”法案—— SB 692 号法案，不过 Parson 州长还没有批准。该法案将确保将比特币矿场给予与传统数据中心相同的待遇，并禁止任何州和地方立法反对在居民区或工业用地区挖矿。此外，它还免除加密货币的州和地方税。如果帕森批准该法案，它将于今年 8 月 28 日生效。

6. 蒙大拿州

蒙大拿州通过了类似于阿肯色州的“挖矿权”法案，规定比特币矿工可以在州内“不受过度歧视或要求”的情况下运营。州长吉安福特于2023年5月2日签署了该法案。

7. 俄勒冈州

俄勒冈州议员试图在上一季度推动议案 2816 号，该法案旨在对比特币挖矿和数据中心实施排放目标。在亚马逊计划在该州建设 5 个新数据中心后，该法案在 4 月份未能通过委员会审议。

8. 宾夕法尼亚州

宾夕法尼亚州 1476 号法案在 6 月份被下放到该州的下议院。该法案提出暂停比特币挖矿对电力的消耗，并表示将进行一项有关比特币挖矿影响环境的研究。

9. 华盛顿州

上一季度，华盛顿州采取了严厉措施，规范数据中心和比特币矿场的监管。州长杰伊·英斯利（Jay Inslee）于 2023 年 5 月 3 日签署了华盛顿州 1416 号法案。该法律制定了数据中心和比特币矿场的排放限制，与该州在 2021 年制定的绿色能源目标一致。

加拿大

和美国类似，加拿大也有联邦政府，监管规定比特币挖矿的多为各自省份。在中国挖矿禁令之前，这个鹿、枫树和曲棍球的国家在比特币挖矿方面处于北美领先地位。

去年 11 月和 12 月，加拿大部分省份对新的挖矿电力合同实施了为期 18 个月的暂停，似乎是一种协调的努力，旨在防止矿工在加拿大能源丰富的地区进行扩张。矿工因此发现越来越难扩大或进入加拿大市场，更别提加拿大联邦还提高了碳税；作为世界上最高碳税之一，其价格为每兆瓦约 30000 加元。

值得注意的是，电力进口不受碳税影响，而加拿大电力公司也向人口更多的美国出口大量电力（加拿大有 3825 万人口，美国有 3.319 亿人口，但每 1000 公民拥有的安装容量高达 4 兆瓦，比美国的 3.4 兆瓦每 1000 公民高出 19％）。在大多数情况下，相比于将电力出售给比特币矿工这样的当地电力消费者，加拿大的电力机构向美国城市销售电力所获得收益要更多。

最后，加拿大官员提出实施“影子税”，禁止比特币矿工（和其他数据中心运营商）获得像其他出口行业一样的输入销售税抵免。

如果该提案通过，从事数字资产开发的公司将无法再有资格获得价值添加税的输入税收抵免。这种前所未有的提议将产生一种隐性税，将比特币挖矿成本增加 5％-15％，使加拿大的竞争优势显著降低。

作为回应，加拿大矿工成立了负责任数字资产开发公平纳税联盟。到目前为止，他们已成功暂停了拟议中的更改，并一直在恳求官员咨询了解行业，了解数字资产开发的情况，以及如何通过公平的税收和监管促进健康的加拿大数字挖掘行业。

除了以上联盟外，加拿大区块链联盟是最近组建的由加密货币、比特币和挖掘业专业人士组成的组织，一直在教育政策制定者，并反击过度的政策。

1. 艾伯塔省

艾伯塔省是一个牛仔省，时常扮演反潮流的角色，尝试将比特币矿工纳入在电力市场内。

这个石油资源饱和的省份采取行动来吸引比特币矿工，而其他省份则正在回避这一趋势。艾伯塔除了石油资源充足外，其能源市场相对于社会主义的 Hydro-Quebec 等省有相对较少的管制，是一个自由市场。

虽然现在没有具体的立法，但艾伯塔政府已经表示希望推动政策，使艾伯塔成为“现代电力强国”。

2. 不列颠哥伦比亚省

不列颠哥伦比亚的 B.C. Hydro 电力管理机构在去年 12 月对比特币挖矿电力合同实施了自己的 18 个月的暂停。当时，它表示已收到 21 家矿企请求提供 1.4 GW 的电力合同，而它目前仅服务于 7 家矿企，总负载为 273 MW。

3. 魁北克省

在 2022 年 12 月，魁北克的电力公司 Hydro-Quebec 取消了之前授予比特币矿企的大约 270 兆瓦的电力合同。该电力机构有一项习惯，就是对新的比特币挖矿合同实施停走式机制，这使新的比特币矿企难以在该地区扎根。即使是那些与以前的电力合同类似的老矿工，如 Bitfarms，也会在 Hydro-Quebec 拒绝授予新的购电协议的扩张计划时离开该省。

由于其丰富的水电能源，魁北克省成为早期的挖矿重镇。2022 年，它出口了其产出的 16.5％电力。根据电力管理机构 2022 年的报告，在 2022 年，Hydro-Quebec 出售了 2162 亿千瓦时的电力，其中 356 亿千瓦时出口，主要出口到美国东北部的大城市，如纽约，平均价格为每千瓦时 0.082 美元。

图二十九：Hydro-Quebec 电力来源及出售情况

4. 曼省

曼省在 2022 年 12 月对新的比特币挖矿项目实施了 18 个月的暂停。

5. 新不伦瑞克省

新不伦瑞克省在 2022 年 3 月实施了对新挖矿合同的暂停。

6. 纽芬兰省和拉布拉多省

纽芬兰和拉布拉多在过去几年中没有对比特币矿企采取任何行动，这个共省正成为加拿大最有前途的挖矿地区之一。

拉丁美洲和巴拉圭

当西半球的比特币矿工寻找更便宜的电力时，巴拉圭正在成为拉丁美洲的算力领导者。

除了巴拉圭外，阿根廷、乌拉圭和巴西也开始成为有前途的挖矿国家。哥伦比亚和委内瑞拉也有少量的挖矿点，但这些国家缺乏经济和政治稳定性，即使电力价格最低，大多数矿工也难以承受风险。关税进口可能不易处理。

本节主要聚焦巴拉圭，拉丁美洲最大的比特币挖矿中心。

自从委内瑞拉、哥伦比亚和阿根廷的动荡局势使矿工无法在这些原来的热点地区设立业务以来，巴拉圭在拉丁美洲一跃而起。借助Itaipu大坝填补了这个空白。

仅次于中国的三峡大坝，Itaipu 大坝能够发电 14 吉瓦特。自 1984 年 5 月 5 日投入运营以来，该大坝为巴拉圭、巴西和阿根廷提供电力，由巴西和巴拉圭共同拥有。

巴拉圭超过 99％的电力来自 Itaipu 大坝及其"表兄第“，即 Yacyretá 和 Acaray 大坝。但是，巴拉圭的 670 万人口无法消耗其所有大坝产生的能源，导致其将 90％的能源出口到邻国巴西、玻利维亚和阿根廷。

图三十：全球十大水坝（根据产能排名）

巴拉圭的国有电力局 ANDE 拥有矿工们眼中的液体黄金，而他们也知道这一点。去年，巴拉圭国会通过了一项偏向于比特币的法案，即将正式管制矿工，降低支付电费率。贝尼特斯总统否决了该法案，而当该法案从总统手中回归国会时，国会没有达到足够的法定人数投票，因此投票被推迟一年。然而，矿工们并未受到阻挡，继续不断涌向巴拉圭。有消息称，巴拉圭的电力部门正在为工业规模的矿工制定至少六份 100 兆瓦的合同，其中一些也是上市矿企，如 Bitfarms。

Bitfarms 签署了一份 150 MW 的长期电力合同，其中 50 MW 分给其现有的 Vilarrica 矿场，另外 100 MW 的对象则是一个靠近 Itaipu 水电站的新场地。

毫无疑问，巴拉圭对挖矿极具吸引力，但是矿工需要正确的关系来应对巴拉圭些许复杂的许可和注册。比特币矿工必须成立有限责任公司才能批量进口比特币挖矿硬件，他们必须为他们的电力合同支付一定金额的电力保证金。此外，他们还需要获得许可证，以进口所需的电缆和其他电气设备来维持挖矿运营。矿机进口费用的成本可以是机器市价的 17-20%（与矿工进口机器到巴西和阿根廷支付的 50-80% 关税相比，或是在委内瑞拉和哥伦比亚等地方需要的额外贿赂，简直划算）。此外，矿工还需要获得商务部的许可证才能建造比特币矿场，但是这个许可证可以在几天内获得。最后，比特币矿工必须支付环境税以保持合规状态。

除非政府采取任何激烈行动或总体社会政治的不稳定，不然未来几年内巴拉圭在拉丁美洲挖矿业的地位将不断巩固。

比特币挖矿在俄罗斯逐渐被接受

俄罗斯的比特币挖矿业与大多数国家一样，在无人监管情况下下野蛮增长和运作。然而，最近俄罗斯矿工群体和不同部门之间的讨论表明，俄罗斯政府正在寻求对这一行业进行管制。

能源部、财政部和采矿业本身都在推动行业规制。规章将为矿业和相关监管机构提供三个主要优势。

首先，它将建立一个税收制度，明确矿工应缴纳税额和应向谁支付税款。其次，它将简化俄罗斯矿企的公司结构，因为由于当前会计法不接受比特币收入，俄罗斯矿工目前无法通过俄罗斯实体进行个人挖矿。第三，而且也是最重要的，监管之下该行业将对投资者更具吸引力，上市矿企将被允许在莫斯科证券交易所上挂牌，并进行市场借贷融资。诸多俄罗斯投资者和金融机构想要获取矿业方面的投资，但是因为行业尚未受到监管，他们自然很理智地要将投资搁置。

即将到来的矿业规制的另一个有趣方面是，它可能会禁止或严格限制家庭式挖矿。因为家庭式挖矿已经对某些俄罗斯城市的配电网络造成了问题。由于其负面公关影响，BitRiver 首席执行官 Igor Runets 正在带领限制家庭式挖矿。

然而，这样的综合规制不会在一夜之间实施，特别是考虑到不同的政府部门，例如能源部、财政部和俄罗斯中央银行，对如何推进问题有不同的观点。例如，虽然财政部希望矿工在利润上缴纳额外的税金，但是能源部建议矿工不缴纳公司所得税或增值税，而是根据他们的电力消耗重税。有一件事似乎是确定的：在矿业得到规制后，俄罗斯矿工很可能会看到他们的税费增加，无论是额外的公司所得税还是电费税。俄罗斯政府计划在 2024 年左右制定比特币挖掘的监管法规。即使在过去的两年中，比特币挖矿相对于石油和天然气或传统采矿而言还是一个微不足道的产业，但俄罗斯政府似乎仍然非常关注这个新兴产业，很可能是由于其未来的战略重要性。

圣彼得堡国际经济论坛上的一个亮点是，俄罗斯财政部解释了俄罗斯政府计划如何将挖矿用作其国内和国际支付方案的一部分的战略。具体想法是矿工必须将他们挖掘的比特币卖给俄罗斯银行，以换取数字卢布（俄罗斯的 CBDC）。因此，矿工将帮助推动数字卢布的流通，同时为俄罗斯央行提供比特币的流动性。

俄罗斯银行将在与俄罗斯政府的紧密合作中，将这些比特币用于国际交易，很可能是为了避免制裁。这个策略类似于以前伊朗政府采取的东西。

哈萨克斯坦

在过去一年半中，卡夫卡式的官僚流程导致哈萨克斯坦曾经伟大的比特币挖掘业有所削弱，现在已大不如前了。自 2021 年底部分电网切断供电以来，哈萨克斯坦的矿工一直希望 4 月 1 号出台的比特币挖矿规定能全方位地提供更好的监管清晰度和运营条件。然而，事情看起来并没有得到改善。

北欧

挪威、瑞典和冰岛这些北欧国家多年来一直是比特币矿工在欧洲最受青睐的目的地之一，因为它们拥有廉价、可再生能源和相对简单的商业环境。最近，由于电价下降，芬兰也加入了该行列，成为一个具有吸引力的比特币挖矿国家。在本节中，我们将总结北欧比特币挖矿领域中最重要的趋势和最近发生的事件。

1. 夏季是北欧矿工低电价的时期

北欧的比特币挖矿业的主要卖点是来自挪威和瑞典北部的丰富水力发电所提供的稳定、低廉电价。那么 2023 年间这些地区电价又是怎么变化呢？

这些国家（冰岛除外）都有比较自由的电力市场，因此对历来电力现货价格进行比较非常简单。从下图中可以看出，与欧洲南部的国家相比，这些国家在 2023 年的电力价格非常低。像往常一样，挪威北部今年的月平均现货价格在每千瓦时 0.020 美元至 0.047 美元之间。

图三十一：北欧各国平均电力现货价格

虽然不及挪威北部，但瑞典北部的比特币矿工也可以获得极具竞争力的电价。在 2023 年，瑞典最北部地区月平均现货电价在每千瓦时 0.027 美元至 0.068 美元之间波动。

与此同时，受到能源危机的严重影响的芬兰，2023 年至今电价收到剧烈影响并出现持续下降，七月份的平均价格降至每千瓦时 0.022 美元。

由于冰岛电力市场采用公用事业结构，比特币矿工必须直接与当地公用事业公司谈判购电协议，所以我们无法获得其电力价格数据。然而，由于这个火山岛屿的水力和地热资源极度滞留，我们预计其电力价格并不会出现较大变化。

从图表上也可以看出，所有北欧国家的电力价格自 1 月份以来一直稳步下降。这种现象在该地区是完全正常的，原因有两个。首先，逐渐升温的气温导致供暖需求明显下降。其次，随着挪威和瑞典山区的融雪，使得水力发电量大增，电力供应也急剧增加。

预计至少到 11 月，北欧的电力价格仍将保持非常低的水平。

如果您想了解有关芬兰挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关瑞典挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关冰岛比特币挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关挪威挖矿的更多信息，请阅读本文。

中东

中东迅速崛起为增长最快的比特币挖矿地区之一。本文主要谈论的是阿拉伯半岛的海湾国家，包括阿联酋，沙特阿拉伯，科威特，阿曼，卡塔尔和巴林。

这些国家因其丰富的能源资源、较高的商业友善程度和不断推动经济现代化的强烈意愿，使得在比特币挖矿方面的潜力巨大。

1. 中东为何能成为比特币挖矿热点地区

中东国家的电力系统与比特币挖矿完美契合。在这些炎热干燥的国家中，高达 70% 的能源消耗用于冷却和生产淡水。然而，温度在最热和最冷的月份之间变化极大，导致所有空调器的电力消耗出现巨大的季节性波动。由于这种消费模式，冬季的基础需求约为夏季峰值需求的一半左右。

这些季节性波动自然会对电力系统造成压力。而发电厂不能在冬季降低产量以适应较低的需求使情况变得更加具有挑战性。这是因为这些国家使用联合发电和淡化装置来淡化海水。由于传递淡水的关键需求，这些装置必须在整个年度以相对连续的产能运行，即使在最热的和最冷的月份之间，电力需求也会出现巨大的波动。这导致了大量的废弃电力。比特币矿工可以为这些电力系统提供非常必要的基础负荷，并将过剩产生的电力货币化。以此来稳定电网并增加实用性收入。

历史上，这些国家的几乎所有电力消耗都来自天然气。然而，近年来，它们一直在坚定不移地试图通过其他来源（如核、风能和太阳能）实现电力供应的多样化。阿联酋最近开办了阿拉伯世界最大的核电站，容量为 5.4 GW，并计划在 2030 年建造世界上最大的太阳能发电厂，容量为 5 GW，该地区的其他国家也有类似扩大其电力发电能力的计划，其中沙特阿拉伯计划最具野心。

图三十二：Mohammed bin Rashid Al Maktoum 太阳能发电园

亚洲

直到 2021 年，中国一直是比特币挖矿业的中心，拥有着比特币全球总算力的 50-70%。

现在，矿业也并没有完全离开中国，这个国家仍然是亚洲的主导者。但是，挖矿禁令后，从中国流出的算力已经涌入到了邻近国家。

我们将在本节中涉及其中的一些国家，同时对中国挖矿圈的最新情况做一个简短介绍。

1. 中国

中国已于 2021 年夏季在各省实行了比特币挖矿禁令，但这并没有完全扑灭这个行业。预计多达 20% 的算力仍可能在中国。

事实上，具有政治关系（或那些能够在没有特别优待的情况下继续存活的矿工）的矿工仍然在该地区开展着挖矿业务，而四川地区和其他地方的水坝仍然是大部分挖矿活动的重心。

在雨季（5 月至 9 月），电价为每千瓦时 0.03-0.035 美元。由于家庭式挖矿在该国仍然被正式禁止，因此大多数挖矿活动都是小规模的（1-2 MW）。

当中国主导比特币挖矿时，西方的旁观者很难窥视到相关情况，现在也仍然如此。我们所知道的是，如今矿场的规模比禁令前要小得多，而那些仍在运作的矿工通常是与中政府密切相连的人，是一些特权的阶层，被允许在一定的限制下运营。

残留部分将继续留在中国，并且在可预见的未来，比特币的相当大一部分算力来源仍将是中国。

2. 不丹

本季度，不丹政府的投资机构（DHI）终于确认，他们已经使用搁置的水力资源进行比特币挖矿多年。据称这个老牌挖矿国家从比特币价格仅为 5000 美元时就已经开始进行比特币开采。现在，在公开其业务运作之后，这个山区国家希望将挖矿业推向新高度。

不丹最近宣布，他们已与 Bitdeer 达成协议，计划在三年内将其比特币挖矿业容量扩大到 600 兆瓦，其中第一阶段项目容量为 100 兆瓦，计划于 9 月份启动。Bitdeer 目前正在向国际投资者筹集 5 亿美元资金以支持该项目。多方面因素使比特币挖矿成为不丹的明智选择。首先，由于其巨大的水力资源，不丹的电力超过了其所知道的处理方式。历史上，该国大部分过剩的水力发电都出口到印度。然而，过度依赖一个行业和一个贸易伙伴是非常危险的，并且在与印度进行谈判时，不丹的谈判筹码很少。因此，相比于仅仅是将其出口到印度，不丹可以通过在国内使用其水力资源发电来开采比特币，将其转化为更高价值，从而实现经济多元化。

不丹目前拥有 2.4 吉瓦的水力发电能力，计划在 2024 年底前开设两个新的电站，总容量为 1.4 吉瓦。这种容量增长进一步增加了该国的电力盈余。随着不丹和萨尔瓦多在国家比特币挖矿方面处于领先地位，我们预计未来几年将有其他国家效仿。

结语

随着比特币矿工迎来第四次减半，游戏正在以快速的步伐发生变化。算力正扩散到新的地理区域，电力管理策略日趋成熟，矿工们也在开启新的资本池和融资的道路上努力前进，

很难想象当下一个减半期结束时，比特币挖矿行业会变成什么样子。但随着区块奖励降至 3.125 BTC，成本较高的矿工收益能力将大幅降低甚至关停机器退出网络，因此我们预计将会看到一些严重的算力重构。另一方面，在即将来临的时间里，产量的进一步增长将会出现在在新兴的挖矿区域，如拉丁美洲、中东和俄罗斯等地。这并不是说北美不会保持网络算力的重要份额。只是如果算力价格足够低，所有规模的矿工将开始在其他地方寻找机会。

一些比特币持有者，包括挖币者，认为比特币价格的涨跌与减半周期的通货膨胀相联系。矿工应该谨慎地押注，为 2024 年后的情况提前制定战略，并寻找提高机器效率、降低动力成本或减少其他营运成本的途径。制定减半计划的最好时机是在 2020 年 5 月 11 日开始的当前减半期。但现在对于矿工来说，任何时间都是准备的好时机，如果他们无法锁定低成本的电力合同或托管协议，那么现在就是创造性寻找机会的时候了。对电力和算力价格的对冲策略对于应对未来的几年至关重要。比特币在减半前后的价格可能会有任何变化，因此智慧的做法是在模拟未来时考虑多种可能性。

祝大家好运！

根据央行等部门发布“关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知”，本文内容仅用于信息分享，不对任何经营与投资行为进行推广与背书，请读者严格遵守所在地区法律法规，不参与任何非法金融行为。不为任何虚拟货币、数字藏品相关的发行、交易与融资等提供交易入口、指引、发行渠道引导等。吴说内容未经许可，禁止进行转载、复制等，违者将追究法律责任。

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比特币挖矿难度创17个月以来的新高

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比特币挖矿难度创17个月以来的新高

TAYLOR LOCKE

2022-10-13

比特币的价格徘徊在1.9万美元附近，然而挖矿难度刚刚又跃升了13.55%。

图片来源：《财富》

作为市值最大的加密货币，比特币的价格依然徘徊在1.9万美元附近，然而，比特币的挖矿难度刚刚又跃升了13.55%，这是自2021年5月21.53%以来最高的增幅。

这一激增源于“多重因素的合力”，比特币挖矿公司Braiins的研究与挖矿洞见业务总监丹尼尔·弗拉姆金说。

其一，矿主们刚开始收到交付的新矿机。

弗拉姆金告诉《财富》杂志：“大型基础设施的扩建需要6-18个月的时间，目前正在稳步推进，新设施可接入更多的新一代硬件。”其中包括140 TH/s的 Antminer S19 XPs，该设备“终于得到了大规模的交付和部署。”

该领域的其他人士也同意这一看法，包括比特币挖矿公司比特矿业（BIT Mining Limited）的首席经济学家杨有为（音）。他指出，矿机交付是“主要原因”。

杨有为说：“很多人都知道，比特币矿主自2021年5月中国颁布禁令之后，一直努力寻找新家。一些矿主的行动更快，但随着很多矿主最终安顿下来，该行业的大部分算力到最近才得以恢复。新一代矿机实际上才是主要因素，在去年年底，很多矿主通过远期合约购买了矿机，如今正处于集中交付期。”

第二，先进矿机近几个月的价格亦随着比特币价格的下跌而下跌。

弗拉姆金说，对于以“2021年和2022年初的高价”购买硬件的矿主来说，生产的边际成本将低于比特币价格，但总生产成本将接近或甚至高于比特币价格。

停机时间的减少也是一个因素。弗拉姆金说：“位于得克萨斯州这类地区的矿主在炎热的下午会关停设施，这类现象在过去几个月中一直频繁上演。”如今，夏季已经结束，“停机时间就会大幅减少”。

总的来说，挖矿难度的加大会给大量矿主造成伤害，而且这些矿主在熊市期间一直在艰难地维持着利润率。

弗拉姆金对《财富》杂志说：“只要单位比特币的挖矿边际成本低于比特币价格，矿主们就不会歇业，然而，如果计算硬件成本的话，他们基本上没有多少钱可赚。很多矿主如今都处于这一局面，利润率的下滑让他们感到异常痛苦，因为当前的利润很难抵消近期的硬件购买成本。不过，利润还没有低到迫使其彻底关停的地步。”（财富中文网）

译者：冯丰

审校：夏林

这一激增源于“多重因素的合力”，比特币挖矿公司Braiins的研究与挖矿洞见业务总监丹尼尔·弗拉姆金说。

其一，矿主们刚开始收到交付的新矿机。

第二，先进矿机近几个月的价格亦随着比特币价格的下跌而下跌。

弗拉姆金说，对于以“2021年和2022年初的高价”购买硬件的矿主来说，生产的边际成本将低于比特币价格，但总生产成本将接近或甚至高于比特币价格。

总的来说，挖矿难度的加大会给大量矿主造成伤害，而且这些矿主在熊市期间一直在艰难地维持着利润率。

译者：冯丰

审校：夏林

The price of Bitcoin, the largest cryptocurrency by market value, remains stuck at around $19,000—but Bitcoin mining difficulty just jumped 13.55%, the most since a 21.53% increase in May 2021.

This surge is due to “a combination of several factors,” said Daniel Frumkin, director of research and mining insights at Braiins, a Bitcoin mining company.

For one, there’s the latest delivery of new rigs reaching miners.

“Large infrastructure build-outs, which are six to 18 months in the making, are steadily being completed, enabling more new-generation hardware to be plugged in,” Frumkin tells Fortune. This includes the 140 terahashes per second (TH/s) Antminer S19 XPs, which are “finally being delivered and deployed at scale.”

Others in the space agree, including Youwei Yang, chief economist at Bitcoin mining company BIT Mining Limited (BTCM), who notes that the mining rig deliveries are the “primary reason.”

“As many people know, Bitcoin miners have been trying to find their new homes after the China ban in May 2021. Some are quicker than others, but the majority of capacity has not been reached until recently, as many have finally settled,” Yang says. “The new-generation mining rigs are actually a major factor, as [late] last year, many purchased mining rigs via forward contracts, and now is the concentrated delivery time.”

Secondly, the price of advanced mining rigs has declined alongside the price of Bitcoin in recent months.

Miners who purchased hardware at “elevated prices in 2021 and early 2022” have a “marginal cost of production below the Bitcoin price, but a total cost of production close to or even above the Bitcoin price,” Frumkin said.

Less downtime also is a contributing factor. “Miners in places like Texas shutting down during hot afternoons was a frequent occurrence for the past few months,” Frumkin said, and there’s “a lot less downtime” for miners now that summer is over.

Overall, the heightened mining difficulty is going to hurt a lot of miners who are struggling to retain a profit margin during the bear market.

“Miners will stay online as long as their marginal cost to mine one Bitcoin is below the Bitcoin price, but they aren’t truly profitable when factoring in the cost of their hardware,” Frumkin tells Fortune. “Many miners right now are in this situation where the depressed profit margins are extremely painful, making it unlikely to break even on recent hardware purchases. But they haven’t yet hit levels that would force them to shut off completely.”

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盘点比特币历史上三大矿难 - 知乎

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什么是比特币的难度调整机制？ - 知乎

什么是比特币的难度调整机制？ - 知乎切换模式写文章登录/注册什么是比特币的难度调整机制？辉神gzqh5588专注于数字货币区块链合约技术面走势分析比特币的挖矿难度是如何调整的？难度调整会带来哪些影响？3月12日的市场暴跌，把比特币砸到了四千美元以下，同时也引发了“矿难”：蚂蚁S9、阿瓦隆A851等老矿机纷纷关机，比特币全网算力（七天平均）从暴跌前的116EHs下跌至最低点94EHs。随后几天发生的比特币挖矿难度调整，难度下调了15.95%，这是比特币历史上的第二大调整幅度。很多人有疑问，想知道比特币的难度调整机制是如何运转的？对矿工而言，有哪些影响？1、什么是比特币的难度调整机制？北京时间5月12日凌晨3点23分，比特币达到63万区块高度，比特币区块奖励顺利减半。其实，“比特币每四年减半”的说法并不准确，因为减半时间是根据区块高度来决定的：比特币每21万区块经历一次区块奖励减半。所以，比特币的第一次区块奖励减半发生在区块高度21万，第二次发生在区块高度42万，今年5月份的史上第三次减半发生在区块高度63万。那为什么大家常说“每四年减半”呢？因为比特币平均每10分钟出一个区块，21万个区块大约需要4年时间：210000 ÷（365x24x6）≈ 4那么，比特币如何保证平均每10分钟出一个区块的呢？这就要归功于难度调整机制了。比特币系统规定，每2016个区块调整一次挖矿难度系数。如果还是按照平均每10分钟一个区块，一小时平均6个区块计算，比特币大概是每14天调整一次挖矿难度系数。2016 ÷（24x6）= 14那么，这个挖矿难度系数如何调整呢？下一周期（2016个区块）的难度系数，取决于当前周期内2016个区块所花的时间。如果这个时间正好等于20160分钟（按照10分钟一个区块，2016个区块的出块时间期望值），则下一周期难度系数保持不变；如果大于20160分钟，则按比例下调，但最多下调75%；如果小于20160分钟，则难度按比例增加，但最大不能超过4倍。依据的公式如下：下一周期的难度系数=当前周期的难度系数 * (20160分钟÷当前周期2016个区块的实际出块时间)举个例子，如果当前周期的难度系数是15T，2016个区块的实际出块时间是10080分钟，那么下一个周期的难度系数就是30T：下一周期的难度系数 = 15T *（20160 ÷ 10080）= 30T2、难度调整机制对挖矿的影响由于比特币是每2016个区块调整一次难度系数，所以比特币的挖矿难度滞后于实际的算力变化。举个例子，3月12日比特币暴跌后，一些老矿机比如蚂蚁S9陆陆续续关机下架，全网算力开始下跌，但3月9日～3月26日（区块高度620928～622943）这一周期内的挖矿难度一直是 16.55T。在挖矿难度维持不变的一个周期内，如果BTC的价格下跌，挖矿的理论收益就会减少，一些机枪池会立马把一部分算力切换到相同算法但挖矿收益更高的币种去（比如BCH、BSV）。如果挖矿难度不变，但币价上涨，一些机枪池又会把算力切过来。机枪池的存在，会把BTC、BCH、BSV的挖矿收益差距逐渐抹平。比特币的挖矿难度也是一个风向标。在难度小或者持续下跌的时候，说明全网算力在下降，整个挖矿行业在变冷；挖矿难度大或者持续上升的时候，说明有更多的矿机上架运行，市场信心十足，整个挖矿行业在回暖。对于想要入场挖矿的矿工而言，由于挖矿难度、全网算力、币价这三个因素是动态变化的，所以在决定入场时间时，不妨关注下挖矿收益这个参数。▲ BTC、BCH近两年的挖矿收益走势图长远来看，挖矿行业会趋于完全竞争的成熟市场，挖矿收益也会逐渐下降，但目前挖矿行业距离成熟市场还很远，依旧有利可图。3、小结比特币每2016个区块调整一次挖矿难度，调整的幅度是这2016个区块的实际出块时间与理论时间20160分钟的比值。因为难度调整机制的存在，才使得比特币能维持平均每10分钟出一个区块。比特币的难度调整滞后于实际算力的变化，但由于机枪池的存在，BTC、BCH、BSV的挖矿收益会趋于一致。目前，挖矿行业还远未成熟，挖矿依然有利可图。发布于 2020-06-16 16:13btc挖矿虚拟货币比特币矿池赞同 31 条评论分享喜欢收藏申请

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比特币“矿难”：当草根的财富梦碎

2021年08月11日 21:28

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　　来源：三联生活周刊

　　他们在矿圈中淘金，更多依靠的不是知识和理性，而是草根阶层对财富的极度渴望和直觉、本就一无所有反倒一往无前的勇气，以及对比特币的“信仰”。但2021年6月18日政府发布的比特币矿场“清退令”，打破了这种信仰。

　　文 | 宋斯

　　编辑|陈晓

　　断电的矿

　　站在四川省甘孜自治州的某个山顶上，俯瞰不远处的山坳，能看到雅砻江蜿蜒向东，如同北欧神话中的伊芬格尔河，将两个世界截然相割：河的这一侧，是古老的藏族村落，棕白相间的碉楼群空地上，围着晒谷场的经幡在蓝天下飘忽起落；而它的彼岸，有三座约六层楼高的银色钢结构建筑，略显突兀地肃立在丛林中。建筑两侧裹着单一的银色，灰黑色彩钢瓦材料的棚顶，反射出川西正午躁动的光斑。动与静，原始与现代，自然与工业，在这里荒诞而和谐地交织、融合着。

　　如果走进这几栋后工业时代打造的钢铁结构，能看到错落有致的几百排铁架，铁架上有些凌乱地摆放着一个个长方形的白色铁盒。铁盒外露出两扇黑色材料包裹的散热风扇，而在风扇的上方和左右，两三根粗壮的白色电源线被拖拽在机身外部，如同饥渴的爪。

　　2016年，四川阿坝州某水电站附近的机房里，550台矿机昼夜轰鸣。图为工作人员在检查矿机的运转状况（视觉中国供图）

　　这是一个中小型的比特币矿场，矿场中的蚂蚁S19矿机，是矿机中算力较高的机型之一，功耗是3250瓦/小时，即一个小时用电3.25度。一天下来，一台机器要耗费接近80度电。这个位于甘孜的矿场一共有5000台功率相近的比特币矿机，算下来一天要耗费近400万度电。除此之外，它还有1000台显卡机、数百台挖以太坊的A10PRO等。矿场正常运转时，每栋建筑左侧的风扇墙会24小时日夜作响，与不远处的雅砻江一起响彻山谷。几千台矿机机身上绿色电源指示灯连成一片，如水流般此起彼伏。

　　巨大电力支撑起的矿场收益也是惊人的。这座矿场中的每台S19，按照2021年6月的比特币市价，每天可以产生约149.62元的收益，刨去29.64元的电费成本，纯收益约为119元。其他机器的收益也不低，连算力相对不高的显卡机3070，一天下来也有100元左右进账。粗略算下来，这个矿场每天可以产生70万元的收益——这还是比特币币价持续走低时的利润收入。

　　不过，这些代表着财富的数据已成过往，矿场如今一片死寂。从2021年6月开始，它就被断电停工了。去年建这个矿场时，股东王盛和合伙人投入1000多万元资金，如今还没回本。他告诉本刊记者：“现在即使以300万元的价格贱卖，都没人买。因为矿场最值钱的部分在于电力资源，现在没了电，只能把变压器、钢材当作废铜烂铁卖，大概也就能卖个10万元吧。”

　　矿场之所以被停电，原因在于今年5月以来政府陆续出台的矿场清退政策。

　　5月21日，国务院金融稳定发展委员会召开第五十一次会议，明确提出“打击比特币挖矿和交易行为”。紧跟着，云南、新疆、青海相继出台政策，全面整顿虚拟货币挖矿企业。那时，四川针对比特币矿场的禁令尚未出台，许多矿场都陆续将矿机转移到了四川。“我们都在等四川的政策，大家的预期原本是乐观的。”王盛对本刊记者说。

　　插图|伊丽沙瓤

　　四川省水电资源丰富，2020年4月、5月，四川雅安、甘孜等地政府都曾发文，要开发水电消纳示范区，发展区块链产业。随着四川各地消纳园区的建设与竣工，矿场主们都坚信，四川省政府是支持比特币挖矿产业的，并在将其向合规化方向引导。

　　实际上，自2013年第一家比特币矿场建成开始，四川省在高峰时期曾拥有占全世界近50%的算力资源。据中国数字采矿协会负责人的估计，在“清退令”发布前，四川省内至少有800万千瓦以上负荷的算力。分摊这些算力的矿场，星罗棋布地分散在雅安、甘孜、天全、黑水、小金、稻城、岭南、乐山、木里、理县、凉山州等地。每1万千瓦负荷的矿场，建设成本在300万~400万元。若把四川看作一个大的矿区，那么其总建设成本达到350亿元。这些矿场的公司总部往往设在成都，成都也因此被比特币圈内人士称为“算力之都”。

　　但令所有人始料未及的是，2021年6月18日，四川省发改委和省能源局联合发布了《关于清理关停虚拟货币“挖矿”项目的通知》，要求相关电力企业在6月20日前甄别、关停一切与挖矿相关的项目。四川没能成为中国比特币矿场最后的庇护所。

　　“自由”的比特币

　　秦鹏是国内最早一批接触比特币行业的人之一。2012年第一次听说比特币后，他就找专家对这一“金融产品”做了研究，并于第二年决定筹钱建矿场。原本专事期货交易的他敏锐地察觉到，比特币点对点、去中心化的理念虽然符合人们追求自由的渴望，但是从另一个角度讲，缺乏任何组织监管的绝对自由，一定会引向人性中最原始的贪欲。加之比特币的底层技术足够安全，可以用来匹配上亿哪怕上万亿的市值，这两点都指向了比特币的可操控性。“正是因为比特币完全如空气一般由市场定价，没有任何人能明确告诉你，这个东西究竟值多少钱，那么大资本想让它值多少钱，它就能值多少钱。”

　　他的判断很快得到印证。“2016~2017年，国内有一个叫‘微帮’的小群体，这个群体持有的比特币份额，占到当时比特币总量的很大一部分。因此，那两年的微帮可以说能够操控比特币的价格。每当听到政府要打压比特币的风声，这个群体就先行套现，然后利用舆论造势，比如买通媒体散布‘比特币是骗局’的消息，引起市场恐慌，让散户抛盘，待币价跌得差不多了，他们再趁机抄底，用资本抬高币价，再造一波势，并在高位套现。如今，这样的大资本依然存在，只是已掌握在华尔街那群人手里。”秦鹏对本刊记者说。

　　在秦鹏看来，比特币是没有实际价值的，这一点跟市场上那些昙花一现的虚拟空气币没有本质区别，区别仅在：它出现得最早，象征意义强，市场共识最大，因此在世界范围内形成了相当高的认可度。很多民间玩家坚信，比特币永远不会归零，有关它的游戏会永远进行下去。

图 | 摄图网

　　同样于2013年进入矿圈，从事了8年挖矿行业的段超告诉本刊记者，他认为国家打击比特币主要出于四点考虑，其中最直接的原因，就是中国的“十四五”规划中有碳中和节能减排一项，而在之前的中国矿业分布图中，除了四川地区在丰水期有较为充足的水电、青海部分地区有太阳能电以外，其他绝大多数地区都依靠传统的火力发电，耗电量巨大。其次，除了税收，比特币相关产业并没有在技术和产业结构方面给国家带来实际价值，反而吸引越来越多的实体企业家携资本进入，扰乱了实体经济。

　　另外，比特币对稳定的金融秩序造成威胁。2020年是数字人民币发行元年，次年四五月份，人民币汇率又曾有过一个极速的升值阶段。国家金融部门非常警惕针对人民币汇率升值预期的市场炒作。而虚拟货币涉及的相关金融通道，绕过了国家监管，对人民币汇率管控造成很大风险。此外，比特币势头太猛，让无数不懂行情的中小散户争相入场，也威胁到金融市场的稳定与老百姓的财产安全。段超认为，从这个角度而言，这一次国家对比特币和相关矿业的打击，正是一直以来中央政府对比特币相关产业警惕态度的集中体现。

　　然而，比特币及周边挖矿生意犹如冥河边无法制服的三头怪兽刻耳柏洛斯，一直在个人欲望与国家政策的夹缝中顽强生长。每一次政策的重拳让这个行业陷入低迷时，反倒有不少玩家逆市进场。这些人身体里有着和比特币一样野蛮生长的力量，他们相信，在这个与未来相关的神秘行当里，隐藏着百折不挠的机遇与高利润，任何传统行业难以与之相比，只要沉住气敢搏敢拼，勇气自会给人回报。

　　入矿圈的人

　　于子莫就是在2017年10月，比特币“9·4”大跌之后入的行。他今年33岁，发型精致、穿着干练，皮肤被长年的风吹日晒打磨得黝黑粗糙，与生人说话时总有些不敢直视对方的眼睛，总是抿着嘴，一对酒窝时而显现，流露出一丝与年龄和身份不太相符、略显羞涩的学生气。

　　于子莫告诉本刊记者，他第一次听到比特币这个词，是在某一天的《新闻联播》里。上网做了进一步的了解后，做过电商生意的他敏锐地嗅出了其中的投资价值：“当时觉得它背后是先进的区块链技术，可能代表着某种未来的信息发展趋势。既然有这样的技术支撑，那么比特币应该是能火的。”

　　实际上，这或许就是于子莫对比特币全部的了解。他生在四川乐至县一个贫困农家，读书不多，有一个哥哥和一个姐姐。由于小时候家里穷，姐姐早早被送给别人家，家里全靠父亲常年在工地做临时工，母亲帮人浆洗衣物赚取微薄收入维持生计。于子莫从小深知贫穷带来的痛苦：“常常连饭都吃不饱，自己的衣服永远是哥哥穿过改小的，看到别的小伙伴都穿着整齐漂亮的衣服，心中十分羡慕，又有些自卑。”

图 | 摄图网

　　因为家中贫困，原本成绩优异、篮球技术出众、在学校深受欢迎的他，高三时便被迫辍学打工。由于没能参加高考，他至今深感遗憾。他觉得，自己早期人生中的很多不幸与遗憾，都与经济问题直接相关。后来，通过成人高考于子莫考入一所大专学校的计算机专业，顺利毕业后他一直在寻找一个准入门槛低，又能让人迅速获得财富的行业，帮助自己和家人早日摆脱贫困的阴影。

　　决定入行比特币后，于子莫向朋友借钱，再加上自己的全部存款，开始炒币。那会儿离国家出手打击比特币不久，币值极不稳定。不到一个月，于子莫投入的十几万就亏到只剩4万元。虽然损失惨重，但在炒币的过程中，他接触到了币圈周边的矿圈行业，“才知道比特币原来还能挖”。进一步了解后，他觉得挖矿的人收入更稳定，只要机器在运转，就可以每天有收益，于是决定自己买机器挖矿。

　　一开始，他用的是显卡机——到数码广场买来显卡，自己组装出几台显卡机，租了一间房子，开始挖币。挖了两个月，仅电费就花了2万多元。最开始还有些盈利，到第三个月，币价下跌，电费投入高过了产出。他卖掉自己挖出的币，又找朋友借了钱，凑够20万元，以3万元一台的价格，买来几台专业的蚂蚁矿机。根据当时的币价，于子莫估算自己的回本周期应该在三个月左右。然而买完机器，比特币币价却一路下跌，收入依然抵不上机器和电费成本。2018年3月，他只好半价卖掉了手里的所有矿机。

　　明白了在矿圈创业的艰难后，于子莫决定不再自己承担挖矿成本和亏损，而是与其他的已有矿场合作，担任中间商。所谓中间商，主要就是帮矿场招商，看有哪些公司或个人有矿机需要找机位托管，帮双方商议、签订合同，获得提成。这是个看起来和实体企业销售非常相似的职业，但因为矿场的收入和利润规模都相当可观，所以一个成功的比特币矿场中间商能获得的提成，远远高过实体销售的提成金额。

　　2017年，位于内蒙古的一个比特币矿场（视觉中国供图）

　　于子莫的第一单谈得异常困难。他性格偏内向，不善与人打交道，当时仅同矿机托管方和矿场双方谈合同条款就花了整整一周，每天要修改合同细节至深夜，来来回回改出十几版，被折磨得疲惫不堪。到了最终签订合同的那一天，于子莫的心态居然出乎意料地平静。

　　双方商议的最后打款时间是中午12点，11点45分，当收到中国银行发来的一条短信时，他还坐在朋友停在一家商场地下车库的车里，若无其事地刷着微信，只隐隐觉得一根命运的弦在微微颤动。短信提示，于子莫的账户被打入了100万元，那是双方商议好的定金。也就是说，甲方同意今后一年将自己的几万台矿机托管在于子莫代理招商的矿场——他的第一单生意谈成了。

　　没有狂喜，没有释然，于子莫只是突然想起，自己好像几天没有认真吃过一顿饭了，此刻好想吃一碗重庆小面。在商场一层吃完面，他出门迎面走在成都4月的轻风里，闻到路边叫卖玉兰花的老奶奶手中的花香，突然想起自己身体不好的母亲，以及还在工地做临时工、给人搬石头的年近七十的父亲。他拿起手机，拨通了母亲的电话，却在刚听到母亲声音的一刹那哭了。那个中午，他在天府大道迎着车流与人流，边走边哭，完全不在乎路人诧异的目光。哭了好几分钟后，他才说出话来：“妈，儿子有钱了，儿子终于能养你们了。”

　　信仰它

　　一个订单，100万元进账，这只是比特币产业里非常微小的一个创富故事。在矿圈，还有更多翻天覆地的传说。从2017年底开始，比特币价格先是暴涨，2018年是一整年的低迷，到2019年止跌回升，2020年“3·12”暴跌，再到2020年底、2021年初又创历史新高，无数人的命运在这看不见的货币起伏中跌宕，但人们更愿意看见和传颂的，是那些获得财富的神话。

　　枫姐，50多岁，出生在安徽省一个偏僻的农村，只上过初中，18岁便嫁了人。结婚后，为了顺应当地传统生下一个男孩，她吃过很多苦。孩子长大后，她心里的某种意识渐渐苏醒，觉得不想被家庭琐事埋葬一辈子，于是1997年来到北京中关村，从做电脑生意和开网吧开始，2017年2月进入矿圈，做二手矿机买卖。4年间，比特币价格经历了几轮涨跌，矿机价格也随之跌宕，但枫姐不退反进，最难的时候甚至将自己的房子抵押出去，包下了阿瓦隆某个型号的4万台机器。当比特币再次上涨时，这4万台机器为她赢得了4000多万元的纯利润。

　　2021年7月22日，香港街头的比特币广告

　　冯丹，40多岁，初中学历，做矿机生意。在去年3月行业低迷的时候，她包下了矿机生产巨头蚂蚁集团在当月新产的所有A10机器，在之后这一型号矿机涨价的过程中逐批出售，一年内赚了30个亿。

　　许强，高中辍学，做过厕所保洁，贴过小广告，也是靠倒卖矿机赚到了第一桶金，实现了他一直以来“阶层跨越”的理想。如今不到30岁的他，已经成为了一家矿场算力占全球总算力1.5%的大公司的股东之一。

　　本刊记者在采访中，见到了好几位比特币创富神话的主角。他们和于子莫一样，出身贫寒，没有受过高等教育。在矿圈中淘金，更多依靠的不是知识和理性，而是草根阶层对财富的极度渴望和直觉、本就一无所有反倒一往无前的勇气，以及对比特币的“信仰”。毕竟，对绝大多数人来说，相信比特币并将全部身家押在上面，是件不容易的事。它的涨跌，实在太过频繁和凶狠，很难以某类现成的金融知识或者为人处世的传统智慧来衡量决策。

　　许强告诉本刊记者，矿机倒卖行业可说是国内为数不多的既存在暴利、准入门槛又低的生意。不像房地产、医疗、影视等原本就需要巨额准入资金的行业从业者，做矿机生意的人，主要是利用圈内信息不公开透明的特点，凭借信息差来赚钱：他们通过积累强大的人脉关系网，在第一时间得知某一型号的矿机在哪里有最便宜的价格要卖出；待机器价格上涨后，又能及时对接那些能够吃掉这批机器的买家。

　　掌握了这些人脉资源，倒卖矿机便是一门一本万利的生意，不需要太高的资金投入，就可以在低位囤货，高位抛售。所以，不少原本并不富裕，却有头脑、有情商的草根阶层，会选择从矿机倒卖做起，逐渐在行业内积累资源与资本，最后成立自己的矿业公司，开办矿场，成为“比特币大亨”。

　　然而，在矿圈，比获得财富更难的是守住财富。这一行特别看重人脉的独家性，因此，矿机商们要不断地在矿圈里结识新的“资源”，他们的生活往往被交际应酬填满。在许强的世界中，矿圈的生意谈判、饭局和聚会占到了大多数，他几乎每晚都流连在KTV、夜总会的夜场酒局中。这既聊以慰藉自己充满不安全感的生活，也是他守住资源与财富的无奈之举。

　　但无论多么艰难、惊险，在枫姐看来，只要在这个瞬息万变的行业中保持好心态，稳住阵脚，那么几年里，比特币币值的无数次俯冲或者飙升，就是无数个从四百万变成四千万的机会。这是一种信仰——相信比特币在世界范围内一定有着越来越高的共识价值；相信在这种隐藏着巨大利润的产业中，永远有资本在不断涌入；相信这个行业不会死，它的价格一定会涨回来。“相信这点，把收购来的机器扔在仓库里，把心态放宽，静待币价回涨、供需关系变化就好。”枫姐对本刊记者说，“关键是要沉住气、等得起，做什么就要信什么。”

　　坚持还是离开

　　但如此坚定的信仰，仅存在于2021年6月18日之前。

　　“清退令”发布后，即使沉稳如枫姐，面对目前的矿业寒冬，依然感到了前所未有的焦虑。不久前，她以6.5万元/台收购的900台机器，如今已经跌至3万元/台。有温州的老板专程跑来四川，以废品价格收购刚刚被拆除矿场的钢材与变压器，打算卖给其他工程项目。枫姐说，近半个月来自己公司的亏损额不少于6个亿。“曾经，我们把矿机戏称为可以下蛋的鸡，行情不好的时候，就算鸡卖不出去，至少还可以留着下蛋。但是现在，不仅鸡的价格跌得毫不值钱，断电让蛋也没法下了。你看到自己的几万台矿机一下子成了废铁，实在觉得很不真实。”

　　出海已成为国内大部分矿业公司想要生存下来的唯一选择。目前出海的目的地有几个主要方向：距离近又煤电充足的中亚地区、地广人稀的俄罗斯和法律法规较为健全的北美地区。然而，无论去哪里，仓促出海都存在着极大的风险。

　　“去哪儿都有大于80%的概率踩坑。”中国数字采矿协会的一位负责人告诉本刊记者，矿机出海面临许多风险与挑战：首先是容量不足的问题，哪怕在中国也已经没有更多的电力可以提供，海外可容纳的矿场体量更是有限；其次是成本问题，海外的电价相对偏高，北美30万~35万美元/兆瓦的建设成本、5%~25%不等的分配利润以及0.5~0.6元/度的电价让大多数中小矿企望而却步。而连电价相对来说更便宜的中亚和俄罗斯地区，电费也达到0.38元/度，比四川地区0.2元/度的电费高出不少。而矿场与大批矿机后续的运营与维修，也都需要高于国内的成本支出。更重要的是，海外政治、社会因素复杂，在许多地方，矿机资产的安全往往无法得到保障，很多出海到中亚、东南亚的先行者都吃了亏。

　　位于土耳其伊斯坦布尔的一家比特币交易商店

　　于子莫告诉本刊记者，有朋友把矿机送到缅甸去挖矿，当地武装部队直接派来了几车人，把所有东西都抢走了。还有人曾去俄罗斯建矿场，没想到建好后，当地警察拿着一纸文件过来，将其轰走。后来才知道，这实际是警察与当地合作方共同演出的一场戏。还有人去哈萨克斯坦托管矿机，运送矿机前原本已经签好的电费合同，在矿机送到后就被二房东撕毁，对方坐地起价，不答应的话就不给通电。

　　就算这些因素都能避免，矿场落地还要涉及对接资源、签订购电协议（PPA）、建设高压设备与矿场建设等复杂事宜，耗费时间极长。“比特大陆”是国内非常大的比特币公司之一，主要做比特币矿机芯片研发，也做矿机生意和挖矿。虽然资本与资源都很丰厚，但它的北美矿场也只争取到最快8个月的建设期，也就是说，它的大批矿机需要停滞至少8个月。

　　当然，并不是所有人都将这重重困难看作不可逾越的障碍。不少人，尤其是将企业做得较大的业内人士，将这次“矿难”看作一波新的机遇。中国数字采矿协会的一位负责人梁斌告诉本刊记者，从好的角度来看，国内政府的“清退令”，反而可以推动中国矿业走出舒适圈，走向更大的海外市场。因此，他更愿意将2021年看作矿业全球化的崛起点。

　　但像于子莫这样矿场规模较小，又没有提前筹划海外资源的矿场主，在“清退令”发布之后，彻彻底底“从天堂坠入了地狱”。2020年3月，于子莫也建起了自己的矿场，与其说是事业的拓展，不如说是他对有钱后单调生活的反抗。通过做矿场的中间商赚得第一桶金后，于子莫也过上了夜夜笙歌的生活，白天则常常窝在屋里打游戏，给《王者荣耀》里的每个英雄都“买皮肤”，为了在“吃鸡”游戏里抽一台虚拟的玛莎拉蒂，可以砸上万元。

　　当然，在现实世界里，他也为自己买了一辆玛莎拉蒂。但这些事都没能让他更快乐，他常常在黄昏时回想起小时候，那些穷日子中的甜美。那时他穿着哥哥穿过的不合身的旧衣服，跟着大孩子翻墙进邻居家的果园偷橘子，一旦对方拿着棍子过来赶，他们就一哄而散，蹚过村口那条小河到对岸去，教大人们无计可施。过年的时候，他们会挨家挨户敲街坊的门，说“龙来龙来，恭喜发财”，门里的大人们就会给他们一块两块，分到每个孩子手中，也就只有几分钱。可那个时候的他，却能望着手中的橘子或硬币，发自内心地笑起来。他想不明白：如今自己明明有钱了，也终于可以养活自己的父母了，却为什么越活越提不起精神？

图 | 摄图网

　　“我觉得自己找不到人生的意义，或许应该再赚更多的钱，不然实在丧失了生活的目标和动力。”2020年决定建矿场时，因为之前赚的钱大多被挥霍了，于子莫又借了不少钱。资金问题导致矿场的工期一再拖延，直到去年7月份才建好。但那时已经是丰水期的末尾，招商困难，矿场只好一直闲置。

　　于子莫原本打算在今年丰水期的4、5月份重新招商，同时用自己手里的200台矿机挖矿，加速回本。然而，新的丰水期到来时，他等到的不是新商机，而是省政府的一纸断电“清退令”。苦心建设的矿场成为废铜烂铁，“这样一个断了电的矿场，就算按成本价卖出去，都没人愿意买”。更让人头疼的是，他在建矿场时还欠下了巨额钱款，为此不得不变卖了自己心爱的玛莎拉蒂。但拿到的60万元现款，远不够偿还200多万元债务。

　　这一阵，于子莫正在读德国作家黑塞的名著《悉达多》，这是他去年夏天结识的一位在英国学习宗教人类学的朋友推荐给他的。在书中，悉达多曾经被裹挟进热闹嘈杂的俗世生活，却在这个过程中逐渐感到被有意义的现实生活隔离。在经历了痛苦的自我觉知之后，他选择用心聆听水流的声音，在感知这流水声的过程中，重新找到了与自我、与这个世界的联结。这个故事减轻了于子莫现实的痛苦，他说从中看到了自己——

　　“2019年的时候，我以为比特币成就了我，因为它让我一下子好像拥有了一切，但如今我从一个富翁变回一无所有时，才发现，这个从零到零的过程，其实才成就了我；它让我认识到自己的有限性，也增加了我的承受能力。现在的我，只想多读点书，练练字，多陪陪父母；等欠的债都还完后，我想出国学人类学，想提升自己，融入更大的世界。回来以后，就算政策放宽，我也不想再继续做这个行业了。我想做些不只为了自己挣钱，而是真正能对整个社会创造价值的事情。”

　　说这话时，于子莫正开车在川西蜿蜒的山路中行进，驶离他曾经引以为傲的甘孜矿场。与此同时，他的人生也正急速驶离他曾打拼沉浮多年，带给他无数辉煌与落寞的矿圈。过去的4年中，他在比特币圈子里亲历过聚光灯下的喧嚣与骄傲，也感受过灯光熄灭后的孤独与彷徨；留恋过纸醉金迷，也经历过打磨沉淀；交到了朋友，也受过欺骗。这一切，就像矛盾的比特币本身：正面是理想家用来塑造一个自由未来的乌托邦象征，背面却是资本家利用人性贪欲来吸血的赌场筹码。无论这个圈子未来在海外还会造出怎样的商机与神话，对于子莫来说，自己这延续4年、起伏跌宕的矿圈一梦，已经结束了。

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责任编辑：郭建

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比特币雅砻江草根四川省收益

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四川虚拟货币挖矿集体矿难国内四大“矿区”全线打击

2021年06月21日 07:12

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　　断电！四川虚拟货币挖矿集体“矿难”，国内四大“矿区”全线打击 |

　　作者|夏心愉

　　出品 | 愉见财经

　　之前当别的地方陆续叫停虚拟货币挖矿时，四川的“矿工”还曾心存侥幸的。因为内蒙、新疆等地挖矿用电是以火电为主，污染大；但四川挖矿用的是水电，是一种清洁、可再生的能源，且矿企用的相当一部分水电来源于四川省水电消纳产业示范区的“园区电”。

　　直到最近几天他们已经收到通知要求关停矿机时，我还在一个比特币群里看到有人问，“何时能重启”。

　　说来讽刺，前些年有个跑去阿坝投资“挖矿”的朋友，跟“愉见财经”自诩他们那是“科技扶贫”，用他的行话来说，他们用了丰水期冗余出来的“弃电”，却为当地增加了收入。现在好了，没电用了，“矿场”也可以关门了。

　　所有的侥幸变成了不幸，“矿难”来了！今日（6月20日）零点，在四川，那些已被查出是虚拟货币挖矿矿场的，集体断电。

　　至此，国内四个最大的矿区：内蒙古、新疆、云南和四川，都已对虚拟货币挖矿实施了打击措施。

　　这一系列的清理行动背后，已然是官方态度明确：全线打击比特币挖矿行为了。

　　至于这些地方的比特币“矿工”们怎么办，回头还能去哪儿淘金？

- 一则，我观察到有一些小矿企，想着观望观望后续政策会不会松动，一时半会，他们也有点懵，不知所措中。

- 二则，有能力出海的矿企，只好考虑把作业场所搬到境外电力资源丰富且价廉的地方。

- 三则，没能力转移阵地的矿企，也有打算放弃的，听说已经有人在找矿商询价转让矿机了。

　　据《电商报》报道称，四川的那些个来不及转移的“矿工”已经遭受巨大损失。

　　这么一折腾，对讲究配置的游戏玩家来说倒是有个好消息，那就是显卡价格大幅下降了。

　　四川的逐步清理

　　“愉见财经”听业内说起了四川发改委、四川能源局“关于清理关停虚拟货币‘挖矿’项目的通知”精神。用我们自己的话说，是这样的：

　　其一，省电力公司盯上了26个疑似“挖矿”项目，对这些“大个头”，今天就是他们的甄别清理关停期限。

　　其二，余下的小矿场，或有漏网之鱼，但也挖不了多久了，省里要求各市（州）立即开展“拉网式排查”，发现疑似项目立即关停，这项工作的期限是6月25日。

　　其三，如果有哪个小矿场狡猾，这几天都不开工避避风头呢？那责任就会落实到发电企业，他们自查自纠，停止向虚拟货币挖矿项目供电。（估计关门也就是个时间问题了……）

　　通知要求是“切实履行主体责任，务必保质保量完成清理关停任务。”嗯，态度很坚决的。

　　据《通知》的一份附件，那26个疑似“挖矿”的用电“大个头”，8个分布在雅安市、7个在甘孜、6个在阿坝州、3个在凉山州、1个在成都龙泉驿区、1个在攀枝花；包括黑水科迪大数据有限公司、金川科迪技术有限公司、理县恒业天辰科技有限公司、马尔康恒业天辰科技有限公司等。

　　根据剑桥大学汇编的数据，四川是中国第二大比特币矿区。

　　从电力的“削峰填谷”到“碳中和”

　　反过来咱也有句说句，正如上文提及的那个入驻阿坝的矿工所说的，四川水力资源丰富，丰水期的弃电如何消纳也曾经是当地重视的问题。所以，其实的确有一批矿企是通过合规手续进驻了各地的水电消纳示范园的。

　　但眼下的情况是：

　　第一，碳中和被提上日程，这是国家层面都最为关注的要务之一。不管用的是火电还是水电吧，总之虚拟货币挖矿太耗电了，和碳中和目标难免背道而驰。

　　正如中国人民大学金融科技研究所高级研究员蔡凯龙在接受《区块链日报》采访时所言，因为碳中和的目标，挖矿对于中国来说即不利于环境，也是耗费电力，在监管越来越严下，私矿其实也很难存在。

　　第二，其实也是一切表象之下真正核心的，那就是官方从头到尾，对比特币的态度都是谨慎且负面的。作为一种商品存在，也罢，但显然根本不支持民众大幅参与。都说了这些虚拟币不是货币，但现在却明明以类货币的某种等价物存在着，管理权也不握在政府手上，还整一堆风险出来，谁愿意？

　　2017年，央行等七部委禁止一切形式的代币发行融资活动；当时就已先后关闭了境内虚拟货币交易平台211家。

　　千万不要以为对比特币的禁令就下到交易层面而已。2021年5月21日，国务院金融稳定发展委员会召开第五十一次会议，根据会议精神，“坚决打击比特币挖矿和交易行为”。

　　有律师朋友推测，此后就虚拟货币非法“挖矿”行为应当会出台进一步的规定。

　　“四大矿区”的禁令

　　内蒙。5月25日，内蒙古发改委发布《关于坚决打击惩戒虚拟货币“挖矿”行为八项措施（征求意见稿）》，根据八类对象分别提出不同的打击惩戒策略。对以虚拟货币形式进行洗钱、非法集资等违法行为进行查处，对存在“挖矿”企业、人员纳入失信黑名单，对参与“挖矿”的公职人员，一律移送纪检监察机关处理等。

　　新疆。6月9日，新疆昌吉回族自治州发展和改革委员会发布《关于立即对虚拟货币“挖矿”行为企业进行清理整顿的通知》，从事虚拟货币“挖矿”行为的企业于2021年6月9日14时前全部清理整顿。

　　青海。6月9日，青海省工业和信息化厅发布《关于全名关停虚拟货币“挖矿”项目的通知》，通知要求：1、严禁各地区立项、批复各类虚拟货币“挖矿”项目，对现有的各类虚拟货币“挖矿”项目全面关停；2、坚决查处纠正以大数据、超算中心等名义立项但从事虚拟货币“挖矿”的项目主体，禁止向虚拟货币“挖矿”行为提供场所、电力支持。

　　云南。本月中，云南省能源局办公室人士确认，根据通知要求及时组织各用电部门开展联合检查，在今年6月底完成比特币挖矿企业用电清理整顿，严肃查处比特币挖矿企业依托发电企业、未经许可私搭私接用电、逃废国家输配电费、基金以及附加牟利的违法行为，一经发现，立即中止供电；严肃查处发电企业未经许可，利用所发电量私自向比特币挖矿企业供电谋取不正当利益的违法行为；严肃查处比特币挖矿企业用电安全隐患，一经发现，立即责令关停整改。

　　中国移动通信联合会区块链专业委员会主任委员陈晓华接受《区块链日报》记者采访表示，无论是交易还是挖矿，资本过度投机，就会造成金融空转，脱实向虚，这和我国的发展方针背道而驰，因此国家的管控力度将会不断加码，未来对虚拟货币交易与挖矿行为的监管可能会更加严格。

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历史上的矿难和政策回顾，接下来走势分析和应对（1）—史上的矿难_腾讯新闻

历史上的矿难和政策回顾，接下来走势分析和应对（1）—史上的矿难

上篇《区块链是一个高风险的无风险行业》，我们说了区块链行业，主流挖矿是一个高风险的无风险行业。

重点在结果无风险，只要等得起。这是从战略上藐视困难。但是要从战术上重视困难。

这就需要我们了解真相的更多细节，以及提炼出具体的规律。本次挖kuang相关消息出来后，有各种分析。有人认为事态严重，从来没有这么高级别的LD来关注此事，而此次关注的级别也很高，达到了金稳委，这可比以前的央妈牵头要力度大多了。

有人认为这只是一次正常的金融工作会议，是防范整体金融风险的，说到比特币的时候，已经是第N段了，其实是聊胜于无，何况以前的政策利空是有几个部委联合执法，这才落地的力度，这次就说了打击，相当于啥都没说。

有人认为具体不会落实到管控，毕竟西南和西北的电力不用也是浪费，只是最近炒动物币太出圈，而亏损的人又不少，这些赌徒赚钱了算自己，亏钱了找机关算账，算是提前防范，警告下而已。

还有人认为这次真的要动真格的，很多大矿场已经收到关停通知，而OTC交易实实在在变得更难了，很多交易所关停或者停止运营了，而使用中信银行的很多投资者已经收到了资金筛查的短信。

在政策的鞋子没有完全落地前，只能基于纷繁的信息进行猜测，但也不能完全坐以待毙，否则，要么政策利空万一出来了，只有等着排队枪毙，逃命；或者政策完全落实后，接下来的反弹和抄底，我们都没把握好。

回顾历史，也许能帮我们理清现状。

先列举几次历史上的矿难，再来重点说说后续走势和防范策略。矿难发生的最直接表现，就是比特币价格猛跌，具体原因可能是盈利泡沫崩塌，庄家割韭菜或者政策利空，对挖kuang产业进行干扰。因为价格下跌导致挖kuang入不敷出，所以才会出现矿难的发生，很多矿主选择逃离这个挖kuang的行业。

第一次矿难：

最早一次比特币矿难要追溯到2013年4月。当时在短短12小时内，比特币从233美元暴跌至67美元，跌幅高达71%。造成暴跌的原因和黑客攻击以及Mt. Gox本身的问题。

第二次矿难：

在这次历史性的矿难之后，比特币在数月的时间内都徘徊于120美元左右，直到11月又出现一波涨势，飙升至1150美元。但是12月中旬，由于我国央行发出的对比特币交易风险的警告，第二次猛烈的下跌不期而至，半个月的时间内，比特币直接出现腰斩。

第三次矿难：

第三次主要矿难的起因同样和Mt.Gox有关。作为曾经占据世界交易总额 80% 的世界第一大比特币交易平台，Mt.Gox在2014年麻烦不断，最终破产令比特币在2014年第一季度里从867美元进一步暴跌至439美元。如果不是门头沟出事，很多人认为2013-14年的牛市能够更持久。

第四次矿难：

第四次成规模的暴跌出现在2017年。在四年的厚积薄发之后，比特币猛冲至3000美元之上，但是在7月中旬再次遭遇36%的回调，一度跌至1869美元。

第五次矿难：

这一次矿难显然就是全面打击ICO和比特币的案例了。在接近5000大关之际，比特币受到中国因素影响，在不到一个月的时间内下挫37%，市值蒸发超过300亿美元。

第六次矿难：

这是发生在2017年年底，宣告了牛市的结束。在ICO之后，交易所出海，BTC到了12月就达到了当时的历史最高峰2万美金，但很快芝加哥交易所上线了BTC期货，刺破了牛市泡沫，短短几天市值几乎腰斩，而山寨币跌了80%的市值。当时的P106，英伟达的1060，1070，1080，还有AMD的470，480，570，580，当时还是框架式矿机，现在都属于矿渣级别的卡，在当时可比高性能的芯片矿机有更顽强的生命力，当时才出现了第一次矿工期货还没到手，就已经损失一半的情况，因为当时的价格因为行情原因，迅速滑落。这也是第一次，因为国内出现了量产的几家矿机公司，产能充足，而突然市场需求不足，造成的矿机价格暴跌的情况。

第七次矿难：

这次是分叉矿难，发生在2018年11月15日。本来自从2017年牛市结束以后，市场已经熊了快一年了，但很多人还是渴望牛市快点回来，而此时奥本聪在资本的支持下，准备分叉吴忌寒的BCH，时间就定在2018年11月15日凌晨。本来以为这场流量之争会再度引来大资金的关注，谁想到由于吴忌寒和奥本聪都在做空对方，分叉成功后导致币价暴跌，进而殃及整个大盘，一周时间BTC和ETH大盘跌去了50%的价格，而后，大量矿工，一年前售价高达两万一台的矿机，二手转让价仅为1000多元，甚至被人按照废铁的价格称斤来卖。

第八次矿难：

发生在2020年年初，只是这次矿难影响不大，因为随着312的到来，很快本轮牛市就开启了。

总结以上几次大的矿难，我们发现以下这几个规律：

1）矿难总会到来，因为暴涨的泡沫，总会让获利者满意以后出逃，没有新的资金接续，就差一个导火索刺破，或者某国认为你们炒币挖kuang的太嚣张了，树大招风，因此矿难会迟到，但不会缺席。

2）虽然无论矿难的导火索是来自于资本市场的利空，还是政策上的管控，都会带来矿难，但结果却可能本质不同。资本的利空，也就是接盘资金耗尽，会造成持续的矿难，甚至是熊市，但政策上的管控从来没有形成过持续的矿难。因为前者是全世界的市场行为，后者是某个地区的政策行为。市场经济，还是市场的力量大，而地区的政策行为最多把交易从本地驱逐走，只要别的地方合规合法，生意照做，无非是让别的地区的人捡了便宜。可以预见，如果大力整顿，那么中国在94之后失去了对全球比特币的定价权，接下来也会失去对全球算力的垄断权。

3）无论由于政策导致的矿难，还是资本市场利空导致的矿难，都在短时间，让意志不坚定的人，或者资金流断裂的人悲剧离场。而那些挺过来的人，乃至于在别人离场他抄底的高手，现在已经盆满钵满。具体区别在于，政策导致的矿难，熬到黎明的周期比较短，而资本真正走熊导致的矿难周期则比较长。V客的一个远房朋友，本轮牛市一天收入700万，主要是94和圣诞节矿难都做了抄底，后来市场行情好了，他就转卖矿机赚差价，差价一部分用于生活，另一部分继续加码矿机，从来就没停过，而手中挖到的比特币和以太坊到了2021年3月才大规模卖掉，一次性套现12个亿，经由几次矿难，这位仁兄已经累计到了320万T比特币算力，和200万M以太坊算力，最高峰达到过一天1400万的挖kuang收入，某爽一天赚208万，在他面前简直弱爆了。一个农家孩子，能有什么坏心思，无非是发了矿难财，从没停下来挖币，因为币在未来都是值钱的，这是他的坚定信仰。

4）过去的每一次矿难，只要信仰坚定，手里有钱，的确都发财的机会，矿机价格暴跌，会给人大量的抄底机会。只是过去几次矿难，全球整体经济环境正常，生产照旧，而没有出现这两年的供应链短缺的情况，在今年的电脑配件短缺里，芯片显卡短缺是货真价实的，而非人为的。因此本轮矿难如果发生，应该也会因为币价暴跌而有价格下调，但下调幅度有限，预计在5%-10%之间，当然如果有人大规模砸盘，那就另当别论了，所以和以往操作不同的在于，以前你可以让子弹飞一会，等待抄底的好时机，这一次就要在现价和未来抄底价的差额所省下来的钱，和你等待耗费的时间而少产币赚的钱中间，做一个权衡。V客的操作是，留一半抄底，用一半继续正常购买，反正也算不清，那就一半一半。

5）以往的矿难主要是由于币价暴跌导致不够交电费的，因此从收付实现制的角度，每天都亏损，干脆不挖了。而这一轮如果发生矿难，比特币价格要跌破7500美金，以太坊要跌破248美金，好像关机价即使在熊市底部也很难发生了。所以未来永远不会发生矿难，或者说，矿难的形式不同了，以前是不能开机，现在是可能不让在国内挖而让你损失收益，或者是由于币价跌了，拉长了你的回本周期。但如果你的投资周期是3-5年，那就没有矿难。但如果你是等着钱回本下锅，那也影响不小，你就要做好准备了。

作者：V客柏渊，【区块链思维】主理人

一个从一无所有，到真正实践的财经作家

Glassnode报告：比特币挖矿难度历史性暴跌，矿工盈利能力反涨2倍_腾讯新闻

Glassnode报告：比特币挖矿难度历史性暴跌，矿工盈利能力反涨2倍

本文来自Glassnode，原文作者：Checkmate, Glassnode

Odaily 星球日报译者 | Moni

在史上最大规模矿工迁移之后，全网算力和挖矿难度都出现暴跌，但比特币网络似乎很快就适应了市场变化。在过去的一周时间里，区块继续开采、交易继续结算、矿工开始把资本重新分配到新的司法管辖区，比特币价格也巩固在36,460 美元高点和 32,775 美元低点之间，再次让人们再次看到这个“数字货币之王”的非凡弹性。

现在，让他们重点分析一下链上挖矿指标，或许有助于更清晰地了解比特币究竟如何快速适应这一令人难以置信的市场变化。

比特币挖矿大调整

随着四川等省份的比特币挖矿禁令影响全面展开，许多比特币挖矿指标都出现大幅波动，比如：

1、大量矿机“拔线断电”导致算力出现大比例下降；

2、区块开采速度变得越来越慢；

3、全网难度出现史上最大规模下调。

上周，以 24 小时平均值为基础的平均区块间隔时间飙升至 1,958 秒（32.6 分钟），相比于 600 秒左右的目标出块时长多了 226%。不过，这个情况仅在 6 月 28 日短暂出现，之后全网平均出块时间很快就恢复到 800 到 900 秒左右。

上图：平均区块间隔实时图表

不过，如果我们把时间轴拉长一点，会发现这是自 2009 年密码朋克时代以来，比特币创下的最慢平均出块时间，之前最长的平均出块时间大约为 1,774.5 秒，是在 2017 年数字货币市场冲顶后回调时出现的。

上图：区块间隔历史图表

接下来，我们来分析一下近期比特币算力转移的情况。为了更好地展示变化趋势，我们将参照2021 年 4 月到 2021 年 5 月初这段算力峰值时间，同时使用 24 小时均线走势来合理说明算力的自然变化。

5 月 13 日，比特币网络算力一度飙升到171 E（高峰时达到 180 EH/s）。如果按照这一峰值计算，目前89.08 EH/s 的算力值意味着比特币全网算力已经下跌了 50% 左右。6 月 28 日，比特币全网算力还创下了 58 E 的局部低点（6 月 28 日当日平均出块时间也延长到 1,958 秒）。

当前比特币全网算力已经恢复并稳定在 88 到 110 EH/s 的范围内，但整体依然下降了约 38-49%，毫无疑问，此前四川等省份的比特币挖矿禁令还是带来了巨大影响。

上图：比特币算力实时图表

现阶段，比特币挖矿难度已经下调至 14.36 T，创造了史上最大降幅（约 28%），预计两周后的比特币难度还会出现更大幅度调整，届时全网难度将会降至 10.30 T。比特币难度带（Bitcoin Difficulty Ribbon）指标是一种用于衡量网络难度变化与矿工抛售压力之间联系的指标，由不同时间挖矿难度的简单移动平均组成，通过这个曲线带（如下图所示）很容易看出挖矿难度的变化，以及挖矿对比特币价格的影响。目前该指标已恢复到先前在 2018 年熊市“投降”时的水平，似乎出现倒置，这对多头来说是个好消息。

矿工收入不减反增？

从历史行情来看，比特币难度带倒置会推动市场看涨，但当前情况可能有所不同，这是因为国内矿工正在进行转移矿机，可能需要抛售此前累积的 BTC库存来支付巨额物流成本，从而给市场造成抛售压力。但需要注意的是，国内矿工并不代表全部，海外市场有大约 50% 的矿工运营并没有受到影响，他们的收入可能会在某种程度上出现增长。

上图：比特币难度带实时图表

今年四月，比特币交易价格大约在 5 万美元到 6 万美元之间，当时全网算力也达到顶峰，矿工单日收入基本上能够保持在 5000 万美元到 6000 万美元左右。现在，虽然比特币价格已经下跌了一半，但继续保持运营的矿工更容易盈利，因为估计有 38-49% 的竞争对手已经下线（至少短期内是这样）。

最新数据显示，现在比特币矿工每天的总收入大约为 2,500 万美元至 3,000 万美元，但由于继续在线上挖矿的矿工大幅减少，同时每天产出的 BTC 没有变化，因此分享战利品的竞争者数量更少了。根据分析结果显示，目前继续运营的比特币矿工盈利能力增长了近 2 倍，与四月份比特币价格峰值时相当。

上图：每日矿工收入实时图表

矿工流出倍数（Miner Outflow Multiple）是一个追踪（相对于年度平均值）的矿工支出指标，通过分析发现，即便在大量矿机下线时，矿工最近并没有大幅抛售他们的比特币。实际上，我们可以从矿工支出行为中看到一丝“周期性”端倪：

1、熊市（绿色）中持有，矿工流出倍数走势平坦，这意味着矿工在稳定地分销比特币，既不快也不慢；

2、牛市（红色）中分销，矿工流出倍数走势上升，这意味着矿工利用牛市的力量加速抛售比特币；

3、市场见顶（蓝色）后抛售减少，矿工流出倍数走势下降，这意味着矿工支出放缓，或者他们更希望限制市场出现过度的抛售压力。

令人印象深刻的是，即便在全网算力暴跌时期，市场也没有看到矿工抛售行为出现显著增加。另一方面，比特币全网算力恢复的速度也可用于评估矿工的抛售行为，简单来说——

1、如果算力市场出现快速复苏，意味着比特币矿工大规模抛售 BTC 的风险将会降低，因为矿工迅速找到了新的场地来重建自己的挖矿业务、销售硬件、或是利用其他渠道来支付他们的运营成本，这可能会让比特币有一定的回升空间并回到之前高点。

2、如果算力市场的恢复时间较长，意味着比特币矿工承担的成本或债务增加，继而为矿工抛售比特币创造了更高可能性，他们可能不得不抛售他们的持有的比特币，这样才能获得更多法定货币用于支付他们的运营成本。

上图：矿工流出倍数实时图表

事实上，自 2020 年初以来，矿工整体支出行为发生了巨大变化。纵观比特币交易历史，你会发现矿工抛售（支出）的比特币一直比他们积累的要多，因此总体来看，未支出的比特币供应量始终处于结构性下降趋势中。

下图显示了未支出的矿工比特币供应（比如，这些矿工持有的比特币从未在Coinbase中交易）与 365 天移动均线之间的关系。从 2020 年年中开始，矿工未支出的比特币供应量已经处于倒置状态了。

这表明，矿工已经开始从未见过的方式增持比特币。出现这种“诡异”的现象，可能与当前市场环境有关，背后也有许多因素需要考虑：

1、2020 年，全球宏观货币格局（比如美联储实施量化宽松货币政策）有利于比特币，也进一步增加了矿工继续持有比特币的信念。

2、矿工可以获得更多、更优越的融资选择，例如将比特币质押贷款、使用流动性期权和期货市场来对冲风险，等等。

3、由于全球芯片紧缺、ASIC 矿机产量减少，随着价格上涨，即便当前比特币全网算力有所下降，但依然矿工有利可图，因为市场上几乎没有新的竞争对手。

随着价格在牛市中上涨，BTC 挖矿在这个减半周期内还是（并且仍然）有很大的盈利空间。

上图：矿工未支出比特币供应实时图表

比特币比黄金还稀缺？！

许多分析师指出，目前矿工盈利能力指标 Puell Multiple 已经跌入“低估区”。（星球君 o-daily 注：Puell Multiple 指标是衡量矿工收入的法币价值估值指标，可用来评估市场冷热估值程度。该指标低于 0.5 时进入低估值区域，进入 4.0 以上则进入市场高估值区域。）

1、Puell Multiple 越高，表明盈利能力越强，因此矿工出售的动机很高，从而增加了市场上的流动供应。

2、Puell Multiple 越低，表明盈利能力越差，也意味着有一些矿工选择“投降”，而实力更强大的矿工将获得更大的算力份额，最终会导致市场上的流动供应紧张。

与比特币难度带倒置的情况一样，比特币 Puell Multiple 进入“低估区”也是一个罕见的事件，历史上只发生过五次。

上图：Puell Multiple 实时图表

坦率地说，Puell Multiple 最近之所以会像石头一样坠落然后迅速反转，实际上是有一些技术原因导致：

6 月 28 日，比特币出块时间减慢了 226%，当天144 个目标区块中仅有 58 个（40%）被开采。结果，当天仅发布了 40% 的比特币产量，也使矿工总收入下降了 60%。但现在，随着比特币难度完成调整，这个问题已经得到纠正。

上图：比特币通货膨胀率实时图表

值得一提的是，近期比特币发行率一度跌至 0.71% 历史最低点，使得 stock-to-flow 指标值达到 140。这意味着，从技术上来说，比特币已经比黄金更加稀缺（黄金 stock-to-flow 指标值为 59，也就是说，比特币的稀缺性是黄金的 2.37 倍）——即便这种情况只有一天，但象征意义大于实质！

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